盈余质量对股票预期回报的直接与间接作用分析.pdfVIP

ACADEMICRESEARCHl学术研究 一 们不能模仿知情投资者资产组合的选择) 减少对未来收益更加不确定的资产的持 与资本市场实际情况不太切合，因此模 有量，而不是减少信息不对称更严重的 型的一般化扩展能力受到很强的约束。 公司股票的持有量。而且投资者对资产 信息不对称假说的最主要的代表是 未来回报估计的不确定性程度会随着市 Easley和 O’Hara(2004)。他们研 场上其他投资者信息获取量的增加而降 究了市场公共信息和私有信息的不同结 低 ，即使其他投资者所获取的是私有信 构对资本成本的影响。而公共信息和私 息。这是因为私有信息会通过股票价格 有信息的不同组成结构即为市场信息不 传递给 (或者部分传递给 )不知情的投 对称程度的衡量指标。研究指出，信息 资者，即相应的信息风险可分散。并且 劣势的投资者意识到他们处于信息不利 他们证明，如果信息结构的变化使得市 地位，并因此而选择持有少量信息劣势 场总体的信息精确性提高，信息不对称 相对较弱的资产。因此，信息结构中私 程度的加剧实际上会降低权益资本成本。 有信息所占比例较大的股票即信息不对 称程度较严重的公司股票需求降低，股 三、直接作用与间接作用 价下降，相应地公司权益资本成本就会 根据以上两类理论文献的梳理，本 增加。最后的结论为，私有信息引起一 信息风险对资产价格和 文认为信息质量对权益资本成本的作用 种新的系统风险，而且在资产的均衡价 资本成本产生影响。在 包括直接影响和间接影响两部分。直接 格中投资者要求相应的风险补偿。 此文的模型中，投资者 影响部分是指基于精确性有差异的信息 根据信息不对称理论研究 根据信息不对称理论研究文献，资 了解单个资产预期回报 预测资产未来回报的不确定l生 (估计风 本市场上会计信息从两个方面影响权益 的具体分布情况 (信息 文献，资本市场上会计信息从 险)；间接影响部分是指在信息精确性 一 资本成本：(1)增加投资者预期投资回 对称 )，但并不完