我国投资银行发展并购业务的若干思考.pdfVIP

本期专辑本期专辑 HighlightsHighlights 我国投资银行发展 并购业务的若干思考 广发证券股份有限公司 洪道麟 杨常建 一、投资银行是企业并购交易的重要推 主要从事证券承销、证券经纪、证券交易等传统 动力 业务，在企业并购中并没有特别显著的作为。0 1 世纪末以来，美国等西方国家曾发生过 世纪0年代后，随着布雷顿森林体系的崩溃，美 五次大的企业并购浪潮。这些并购浪潮的驱动因 国金融制度改革加速，尤其是1年的佣金自由 素，除了科技革命、产业升级、监管放松等原 化改革，使得投资银行传统业务竞争日趋激烈， 因，也离不开以高盛、摩根斯坦利等为代表的华 同时收入大幅缩水，迫使投资银行不得不通过开 尔街各大投行持续不断的产品创新和业务创新。 拓新产品、新业务扩大收入。同时，随着企业并 1世纪末0世纪初的自由竞争时代，资本市 购交易规模越来越大，并购的难度和复杂程度越 场的蓬勃发展和企业并购的此起彼伏，为美国投 来越高，并购与反并购的方式、方法、手段越来 资银行的诞生和发展创造了大量机遇，摩根银行 越专业化。在这一背景下，专业的并购咨询和融 等金融机构甚至成为企业并购的主要推动力量。 资服务越来越不可或缺，管理层收购等并购模式 1年股市大崩溃后，美国出台了 《格拉斯—斯 逐步在并购实践中得到应用，脱胎于传统证券承 蒂格尔法》，确立了商业银行与投资银行分业经 销业务的投资银行并购业务自此崛起，到0世纪 营的模式。此后，摩根斯坦利、高盛等投资银行 0年代末，并购业务已成为美国各大投资银行的 中中国国证证券券 年年第第 期期 1010 0088 HighlightsHighlights 本期专辑本期专辑 重要特色业务。 投资银行的投行业务收入中，并购财务顾问收 进入0世纪0年代，投资银行并购业务无论 入的平均占比为  .% （见表1 ）。若以摩根斯 在深度上还是广度上都得到了迅猛发展，不仅为 坦利为例，则1  －1年间该项占比均值为 买方服务，也为卖方服务，还为目标企业及其大 .1% ，00 －0 11年间虽然稍有下降 （平均占 股东提供反收购服务；不仅提供并购咨询，还提 比为.% ），但即使在最低的00年，也高达 供并购融资；不仅开展对公众公司的并购业务， .1% （见图1）。 表1：1年国外顶级投行的投行业务收入结构 也从事并购私人企业的业务。在此期间，杠杆收 单位：百万美元 购、敌意收购等并购模式日益成熟， “毒丸”、 债券承销 股票承销 并购财务顾问*