中国创业板和主板市场间溢出效应研究——基于小波多分辨分析.pdfVIP

第33卷 第 180期 财经理论与实践 (双月刊) VoI．33 NO．180 2012年 11月 THE THE0RY AND PRACTICE oFFINANCE AND EC0NOMICS NOV． 2O12 · 证券与投资 · 中国创业板和主板市场间溢出效应研究 — — 基于小波多分辨分析 曾志坚 ，钟紫璇 ，曾 艳 (1．湖南大学 工商管理学院，湖南 长沙 410082； 2．湖南财政经济学院 工商管理系，湖南 长沙 410205) 摘 要 ：运用小波多分辨分析及 VAR—DCC-GARCH模型，研究了中国创业板与主板股票市场 间的溢 出 效应。实证结果表明：从长期趋势看，中国创业板与主板市场之间存在双向的均值和波动溢出；从短期来看， 在 1～2天的短期交易周期 中，两者之间不存在任何溢出效应；随着交易周期的增长，两者间的均值溢出效应 是从无到单向，再到双向逐步体现出来的，而波动溢出效应的出现则没有规律性。 关键词 ：创业板市场 ；主板市场 ；溢 出效应 ；小波 多分辨 ；VAR-DCC_GARCH 中图分类号：F830．593 文献标识码 ： A 文章编号：1003—7217(2012)06—0043—05 Blau等研究了纳斯达克市场和纽约证券交易 一 、 引 言 所上市的股票市场在信息传播效率和交易成本等方 创业板的推出为高成长性的中小企业提供 了融 面的差异性[4]。Weber研究了纳斯达克指数与道琼 资平台，为风险资本和创投企业创造 了正常的退出 斯指数间溢出效应，发现后者对前者的波动溢出大 机制，并且为国内投资者开辟 了新的投资渠道 ，是我 于前者对后者的波动溢出[5]。程细玉、陈余芳发现 国建设多层次资本市场体系的重要环节之一 。然 道琼斯指数与纳斯达克指数之间不存在线性协整关 而，创业板的推出也带来了一些令人深思的问题，例 系 ]。周少甫、潘娜对香港主板和创业板间的关系 如是否会使得主板资金分流，是否会加大主板市场 进行研究，发现主板市场 的行情走势对创业板的行 的波动 ，创业板与主板市场之间存在怎样 的溢出关 情走势有一定的引导作用，而创业板市场对主板市 系?在此背景下，本文对 中国创业板和主板市场 间 场的影响不大[7]。王曼、杨朝军和廖士光探讨 了香 的溢出效应进行研究。一方面有助于投资者了解各 港股市主板市场与创业板之间的互动关系，发现在 金融市场间信息的传递方向及效率，为投资者进行 波动性与流动性方面存在主板市场对创业板市场的 有效预测提供参考。另一方面，对防范金融风险，进 单向溢出效应[8]。以上研究都是利用美 国或香港的 一 步完善创业板市场的运行机制 ，维护中国创业板 数据 ，对于中国大陆创业板与主板市场间的关系少 市场的持续、健康发展也有着积极意义 。 有学者研究。并且，以往研究者普遍认为主板市场 对创业板市场有着引导作用，但是创业板对主板的 二、相关理论基础与文献综述 影响则不大 。 溢出效应反映风险在不同市场问的传导机制及 与美国、香港等其他地区相 比，中国资本市场发 传播特点，包括均值溢 出与波动溢 出。均值溢 出是 展时间还不长，中国经济和资本市场的新兴加转轨的 指某个收益变量不仅受到其