中国私募证券基金投资行为及影响因素实证研究.pdfVIP

不确定事件进行判断过程中，当市场外在 环境发生改变出现新的信息时，人们不愿 因根据新的信息理性的更改他们现有的判 断，采取合理的行为。 中国私募证券基金投资行为 保守主义偏差会导致固执效应和偏执 偏差。固执效应是指人们对不确定事件进 行判断时，一般会设定一个初始值，然后 及影响因素实证研究 根据反馈信息对这个初始值进行修正。 Robert(1998)指出，固执效应中投资者 不是错误的解读新信息，而是忽略新信息， 即对新信息视而不见。偏执偏差指的是行 ■ 巩云华’王 骁 姜金蝉 (1、首都经济贸易大学 北京 100070 为人不但不根据新信息对原有的判断进行 2、美国波士顿学院 关国马萨诸塞州 MA02167) 修正 ，而是片面地认为新信息是对其原有 ◆ 中图分类号 ：F832．5 文献标识码 ：A 错误判断的新证据。 (四)机构投资者行为特征 期效用理论。Kahneman和Tversky的研 行为金融学基于行为金融理论 ，证券 内容摘要 ：本文拟通过对私募基金投 究证明：其一，人们在风险条件下的选择 市场上信息不对称状况的普遍存在性，及 资行为及影响因素的实证分析，考察 过程分为编辑阶段和估值阶段两个阶段。 投资者认知上的偏差，认为投资者是有限 私募基金投资行为特征及其对证券市 其二，投资者的价值函数并不总是凹的，在 理性的，个人投资者在投资行为上表现 场 的影响。本文 以阳光私募为例进行 某一基准点之上 (获利区间 )投资者的价 为：从众性、投机性、反应过度和反应不 分析 ，实证结果表 明中国私募证券投 值函数是凹的，此时投资者是风险厌恶的。 足等特征。机构投资者同样面临信息不对 资基金并非总是 坚持价值投资理念， 而是有 明显的反馈交易、投机性 明显 在某一参考点之下 (亏损区间)投资者的 称的市场状况，领导者认知偏差等，所以 的有限理性行为特征。上述行为对证 价值函数是凸的，此时投资者是风险偏好 机构投资者同样也表现为有限理性的行为 券市场的影响是负向的，需要对其加 的。其三，人们对损失产生的负效用，大 特征。但机构投资者主要采取有组织的决 强引导和监管 。 于同等金额的盈利产生的正效用。 策形式、通过投资组合分散风险，所以机 关键词：私募证券基金 阳光私募 投 (二 )典型示范偏差 构投资者和个人投资者的行为特征又完全 资行为 影响因素