通货膨胀与当前中国宏观经济格局.pdfVIP

◆ ／讲座 瀚{ 文 ／韦 森 的超高速增长 ，其次才表现为物价上涨。粗略计算 ，这两年广 义货币的净增量 已是这两年 GDP增量 的2．59倍 ，与 2009年 中国GDP总量之比，也高达 74．7％。 过去两年 中国的经济增长主要是为各级地方政府铁 这么天量的广义货币增量是怎么在短时间内创生出来 (路)、公(路)、基 (建)投资所推动 的，目前看来 ，控制不 了各 的?是否央行 “超发货币”的结果?要弄清这一问题 ，首先回顾 级政府的基建和其他项 目投资冲动，就很难控制银行信贷。 一 下央行公布的数据。2008年 l2月底到2010年 12月底的 即使未来央行通过提高商业银行法定准备金率和加息来部 两年间，中国经济体内部的M0(流通中的现金)只净增了 分控制贷款规模 ，各级地方政府和国有部 门在政府发动的基 1．04万亿 ，基础货币(高能货币)也才增加了 5．6万亿 ，但是 ， 建扩张的宏观政策推动下仍可以通过发城投债等其他渠道 同一期间，M1(狭义货币供应量)却增加了 10．05万亿 ，M2存 进行投资项 目融资，广义货币存量继续膨胀就或将是不可控 量增加 25．06万亿。问题是 ，如果基础货 币增加 5．6万亿 ，那 的。如果广义货币存量继续攀高，中国未来的通货膨胀压力 么这两年广义货币增加与基础货币增加之间的差额 19．5万 只会继续增强 ，而不会减弱。 亿元是怎么创生出来的?难道这 25万多亿 的货币增量乃至 近 73万亿的广义货币存量真如 一《千零一夜》小说中所描述 通货膨胀形成机理的困惑 的那样，是某个渔夫从一个叫 “央行”的魔瓶中释放出来的? 2010年初以来，中国的消费品物价指数(CPI)开始缓慢 追溯 “货币内生”理论 攀升 ，尤其 自2010年下半年以来 ，CP1月度环比数据逐月攀 高，到 11月份已达到同比5．1％的高位 。之后 ，尽管央行一再 当人类经济社会进入信用货币阶段后 ，货币主要是通过 采取从紧的货 币政策 ，但近两三个月 CPI上涨幅度仍在近 商业银行贷款产生 ，因而事实是银行贷款创造银行存款 ，而 5％的增幅水平，居高不下。近期 ，国际大宗商品价格暴涨 ，农 并不主要是央行主动 向经济体注入货 币。 产品价格也已上涨一段时间，加上西方主要国家为刺激经济 宏观经济学教科书认为 ，货 币是 由中央银行外生供给 复苏而纷纷采取较宽松货币政策 ，2011年 中国CPI上涨压 的，因而央行可以通过银行基准利率 、商业银行法定准备金 力仍不容乐观。温家宝总理在今年 “两会”的 《政府丁作报告》 以及公开业务市场操作等政策工具 ，调节一个 国家货币供应 中提出，要把反通胀作为今年政府宏观政策的首要任务 ，说 量和物价水平 。经典货 币主义理论认为 ，通货膨胀最终是 由 明政府决策层对 目前物价上涨压力的担心。 央行的货币供给增长来决定的，用弗里德曼的那句名言来 对于此次物价上涨的原因，经济学界仍有争议。大多数 说：“通货膨胀永远是而且在任何地方都只是一种货币现 人仍旧相信宏观经济学教科书的主流观点，认为通货膨胀在 象。”根据这一主流理论，各国货币当局的通常做法是：物价 任何时候都是货币现象。这一经典理论认为 ，CPI上涨主要 涨了，央行就升息，或提高银行准备金率 ，或通过公开业务市 原因是央行货币 “超发”太多 ，导致流动性泛滥 ，最后必然导 场收回流动性；物价跌了，就用反向的货币政策手段来调节