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当前我国货币政策的基本态势 @ 特约研究员 田丰伦 础货币进入实体经济后，货币循环运动 行存在不均衡投放货币的冲动，造成资 将按照 GDP的构成实际形成投资、消 金供给的周期性波动；二是地方政府投 2009年，我国广义货币M2和狭义 费和进出口的和谐循环运动。由于全球 资冲动，造成重复建设和资源配置效率 货币M1超常增长以保增长、促稳定， 金融危机的冲击，近年来我国正常的投 下降；三是受资产泡沫和通胀预期影 但在很多行业都存在产能过剩的情况下 资、消费和进出口比例关系已被破坏 ， 响，居民投资行为非理性，影响了经济 已导致资产泡沫和通胀隐忧 ，经济运行 货币在各领域中的分配出现严重失衡。 稳定发展；四是国企和民企行为方式差 中的某些结构性问题更加凸显。因此， 在总需求急剧增加的情况下，如果供给 异导致融资机会的事实上不均等，不利 当前我国宏观经济面临的情况更为复 不能及时增长和结构不能有效调整，必 于结构调整、增加就业和金融稳定，影 杂，货币政策的基本走势备受关注。 然导致结构性的通货膨胀。我国CPI已 响货币政策的传导和效果。 于2009年 11月开始转正，受其惯性影 我国货币政策必须与时俱进，既要 我国货币政策正面临新挑战 响今年上半年将呈逐月走高态势。进入 继续盯住以CPI为标志的通胀 目标，同 自2009年下半年伊始，从总体上 下半年，预期全球经济呈强势恢复，国 时还要兼顾资产泡沫、经济增长、就业 看，我国宏观经济开始摆脱全球金融危 际大宗商品和农产品价格上涨几成定 和国际收支等多重 目标O因此，当前我 机的影响，出现了 “V型”恢复增长， 局，我国将出现明显的通胀预期。 国的货币政策绝非简单的历史回归，更 但是增长的基础并不牢靠，而且金融危 应对人民币升值压力 近年来，我 彰显其针对性 、灵活性和稳定性的宏观 机的阴霾尚在 ，所以危机以来刺激经济 国货币政策受到了国际收支顺差和外汇 调控能力，是我国提高宏观经济调控能 增长的货币和财政政策仍将继续。但刺 储备增加的压力，迫使央行被动地大量 力和水平的成熟表现。 激经济政策的负面效应已日益显现，因 投放基础货币。在央行被动投放基础货 此我国的货币政策面临着新的挑战。 币的同时，人民币也被迫进入逐渐升值 我国货币政策的调控基调 资产泡沫的严峻挑战 2008年下半 的轨道。无疑，巨额国际收支顺差已对 我们认为，今年货币政策的调控基 年以来，全球金融危机引起西方国家货 我国外汇储备造成了巨大损失，同时给 调是灵活收缩流动性，即控制货币供应 币乘数下降、银行惜贷、金融机构不 良 央行造成了一定的系统性金融风险。我 总量，把住市场流动性闸门；控制银行 资产增加、居民收入锐减和企业资产负 们认为，从本质上看，国际收支失衡反 体系流动性和市场流动性；灵活运用存 债表结构变化，从而对宏观货币流动产 映了国际资本廉价利用我国的劳动力和 款准备金和存贷款利差等政策工具，并 生了重大影响。在我国，由于外部订单 资源的现状 ，而经 30年改革开放形成 与积极的财政政策配适，从而实现针对 减少 ，企业过剩产能不能得到及时消 的经济结构则是巨额贸易顺差和外汇储 性的货币政策 目标。理由是： 化，导致经济增速下滑和失业增加。随 备产生的重要经济原因，与人民币汇率 把住市场流动性 闸门 2009年 以 即，我国政府采取了一揽子刺激经济 升值与否关联度不大。据央行披露，至 来，我国实施了积极的财政政策和