我国资本市场和经济增长关系实证分析.pdfVIP

维普资讯 第23卷 第 1期 JournalofYunnanFinanceEconomicsUniversity Vo1．23．No． 1 我国资本市场和经济增长关系实证分析 柳颖君 董建卫 (云南财经大学 经济研究院，云南 昆明 650221) 关键词：资本市场；经济增长；资源配置；实证分析 摘 要：分析资本市场-9实体经济发展之间的互动机制，利用柯布一道格拉斯(Cobb—Douglas)生产函数 模型和格兰杰 (Granger)因果检验方法实证分析从资本市场筹资要素-9经济产出的关系。Cobb—DouaS模型 回归分析结果显示资本市场的投入要素对经济发展指标具有 良好的解释能力，资本市场的发展变化-9经济发 展有较强的互动性；Granger检验结果表明资本市场发展-9经济发展之间存在较为明显的因果关系，故而可以 认为资本市场在优化资源配置、促进经济增长过程中发挥了重要的作用。股权融资和债权融资在近些年虽然 有了较大发展，但仍不能取代间接融资的主体地位，资本市场主要通过中长期信贷市场促进实体经济的增长。 中图分类号：F0 文献标识码：A 文章编号 ：1672—4755(2008)01—0048—03 一 、 资本市场与实体经济的互动机制 从储蓄到投资的转化，潜在的资源变成实际的生产要 经济的核心命题是资源配置。在计划经济时期， 素。发达的资本市场能够提供多层次、多样化的金融 资源配置直接通过行政命令计划进行 ，具有直接性的 渠道，源源不断地把储蓄转化为投资，为经济注入新的 特点，货币资金只是作为实物的计量单位和部 门之间 生产能力，从而促进经济持续发展。 调拨物资的依据发挥有限的作用。在货币经济条件 第二 ，存优汰劣的机制。资本市场通过对风险资 下，每单位的资金对应这现在或者未来的一块资源，获 产的定价来调节和引导资本资源的流 向。在有效的资 得了资金就代表获得了资源的支配权，借贷过程就是 本市场上，理性的投资者根据 自己获得的信息，将资金 这种支配权暂时转让 的过程。金融市场 (特别是资本 投向符合比较优势从而有 自生能力 (林毅夫)、有竞争 市场)实质上就是重新配置这种资源支配权的市场。 力的好的企业或产业 中去，不好 的企业由于缺乏竞争 市场经济的发展客观上需要一个发达的金融市场 (资 力无法获得资金支持不能继续发展最终被淘汰出市 本市场)，首先在金融市场上配置资金这种货币资源， 场。发达的资本市场能够把资源配置到好的企业和有 最终带动实物资源跟着 “货币选票”走，因而资源的配 较高回报的项 目中去，实现资源的优化配置，提高经济 置具有间接性的特点。资本市场作为金融市场的主体 的活力和竞争力。 和核心，对经济资源的配置效率从而经济增长具有关 第三 ，风险分散配置机制。资本市场的一个重要 键性的重要作用。资本市场对经济增长的作用机制至 功能就是配置风险，通过提供各种工具根据不同经济 少可以分以下三个层次： 主体的不 同风险偏好进行风险的分散 、转移、再配置。 第一，促进储蓄向投资转化的机制。这是资本市 我认为在这个层面上 ，资本市场 目的不是要减少或消 场的客观功能，也是最基本 的功能。根据凯恩斯宏观 灭风险，而是通过这个风险配置机制，实现风险一收益 经济理论我们知道，有等式储蓄=投资恒成立。但是， 的匹配，高风险，高收益，低风险，低收益，而这也是判 只有意愿的投资等于储蓄的时候，经济才能达到均衡， 断一个资本市场是否有效率的根本标准。好的资本市 否则就会因为失衡而产生波动。储蓄本身