上海A股市场股票交易规模、买卖委托单不平衡与流动性研究.pdfVIP

第 一i2卷 第 】1期 上 海 交 通 大 学 学 报 Vo1．42No．1l 2008年 11月 JOURNALOFSHANGHAIJIAOTONGUNIVERSITY NOV．2008 文章编号：1006—2467(2008)11-1776—04 上海 A股市场股票交易规模 、买卖 委托单不平衡与流动性研究 高文涛 ’ 孟宪忠 ， 张少军 (1．上海交通大学 安泰经济与管理学院，上海 200052； 2．哈尔滨工业大学 管理学院，哈尔滨 1500O1) 摘 要：以上海A股市场2006年投资者买卖委托数据为对象，获取不平衡交易数据，建立模型研 究了股票交易规模、买卖委托单不平衡与流动性之间的关系．结果显示，对于交易规模较低的中小 流通市值企业和交易规模较高的大流通市值企业，股票交易规模与流动性呈显著正相关；控制股票 交易规模，以买卖股数差额比率度量的买卖委托单不平衡，及以分笔交易为度量基础的较高交易规 模股票的买卖委托单不平衡，均显著地正相关于股票的流动性，投资者对买单比卖单的偏好导致 了 股票流动性的增加 ；样本考察期 内股票买卖委托单不平衡与交易规模不存在明显因果关系，前期的 交易规模并未导致买卖委托单不平衡变化，反之亦然． 关键词：交易规模；买卖委托单；委托单不平衡；流动性 中图分类号：F830．91 文献标识码 ：A ResearchonStockLiquidityBasedonTradeSize， OrderImbalance inShanghaiA—ShareMarket GAOWen—tao ， MENGXian—zhong ， ZHANGShao-jun (1．AntaiCollegeofEconomics＆ Management，ShanghaiJiaotongUniversity，Shanghai200052，China； 2．SchoolofManagement，HarbinInstituteofTechnology，Harbin 150001，China) Abstract：Thispaperconsidersmethodtomeasureinvestors’buyandsel1orderimbalanceandinvestigates therelationshipamongtradesize，orderimbalanceandstockliquiditybasedonhighfrequencytradingdata ofShanghaiA—sharemarketin2006．Theempiricalresultshowsthatthereexistssignificantpositiverela— tionshipbetweentradesizeandstockliquidityforsmalltradesizeofmidandsmall—capenterpriseandfor bigtradesizeofbig-capenterprise．Andforalllevelcapstocks，throughcontrollingthetradesize，the stockorderimbalancebasedontheratioofbuyminusselltototalvolumeandtheorderimbalanceofbig tradesizestockbasedontickdataarepositivetostockliquiditysignificantly，theinvestors’preferenceon buyorderresultsinthehigherliquidity．Thereisnogreatrelationshipbetweenorderimbalanceandtrade size，thecontemporaneoustradesizedoesnotcausetheorderimbalanc