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中 国发 展 评 论 ·第 12卷 ·第4期 1 关于当前宏观经济形势与 政策调控的建议 夏 斌 一 、 经济形势变化为什么如此之快 主要的是今年宏观政策主动调整的结果。推动 去年末、今年初，在 国内货币供应过多压力 经济形势在较短时间内向趋稳方 向转变的主要 前提下，出现 了房地产价格快速上涨 ，地方债务 因素，是三大政策变量：一是房地产政策，二是 系统性风险问题突出、银行资产质量面临较大 地方融资平台整顿，三是限制过剩产能、能耗的 风险以及通胀预期明显上升的情况。在此背景 政策。配合这三大政策的落实，央行在资金关 下，加强宏观经济系统性风险的管理，迫在眉 口上，牢牢按 7．5万亿信贷规模 目标进行控制。 睫。为此 ，从年初以来政府 出台了一系列政策。 在操作技术层面，还有一个不能忽视的因素是， 截至 目前，调控效果正在逐步呈现。 中国银监会 “三办法一指引”的贷款管理模式的 GDP增长 ，一季度 11．7％，二季度 10．3％， 新变化，使贷款的派生系数明显下降，实际起到 增速减缓一个多百分点。同时国内多数机构预 了央行紧缩货币供应量快速增长的调控作用。 测，三、四季度的增速还将逐季回落，四季度可 但是从经济趋势和发展方向看，尽管宏观 能回落至9％以下。其它一些经济指标也在掉 经济增长出现逐季趋缓、“前高后低”的态势，前 头下行，特别是一些经济领先指标。 一 段时间，国内外多数机构的预测是，全年的经 经济增速为什么会出现逐季趋缓、“前高后 济增长仍能保持在9％一10％的区间(IIVIF预测 低”的趋势?这里既有去年增长基数的原因，更 为 10．5％，OECD预测为 11．1％)。CPI的上涨 中 国发 展 评 论 ·第 12卷 ·第4期 将在第三季度见顶，全年上涨介于3．1～3．4之 融资动态。截至 5月底，“银信合作”规模 已达 间，不会出现失控状况 (近 日，高盛等一些机构 2万亿。对此，必须加 以监管。因为在 30年改 在陆续下调对全年 CPI的预测指标)。应该说， 革开放历史中，这方面教训太深刻 。历年几次 目前这种发展趋势既是市场早 已预料的，也是 宏观失控、经济过热，往往都是控制 了银行贷 宏观调控政策的成果，是正常的、合理的，体现 款，却疏忽了非银行贷款形成的市场融资。 了经济发展方式的转变和结构调整的意图。从 关于利率政策。针对 中国已连续7个月的 趋势看，明年经济增长形势的复杂性和艰巨性 负利率状况，应给出正利率的信号。但是，为防 将甚于今年，尽管明年的增长压力将甚于今年， 止在经济增速下滑时一次性加息给市场造成不 但是今年从总体上看，经济出事的可能性很小， 必要的负面影响，不如乘势推动利率市场化改 相对而言，仍然是给进一步推动经济发展方式 革 ，允许存款利率适度上浮 (实际上各银行已在 的转变提供 了难得的机遇 。因此 ，下半年的政 变相上浮)。 策趋向，应坚持上半年调控 的正确方向不动摇， 关于汇率政策。最近启动的恢复弹性的汇 坚持去年 中央经济工作会议提出的 “连续性、稳 率调整 ，海 内外各界反应较好 。下半年应按有 定性、灵活性和针对性”的原则，同时密切关注 关部署 ，在做好相应 的过渡性安排后 ，按照官方 形势变化，在确保社会能承受的经济增速前提 对外说的汇率制度改革方向予以实施 ，进一步 下，进一步把握好调控 的节奏、力度 ，继续推进 增加汇率的弹性。这既有利于中国对外贸易的 经济发展方式的转变。通俗讲，调控的方 向要 稳定发展和结构调整的逐步推进 ，也可从总体 坚持，调控的技术要灵活。 上减轻人民币升值预期的压力。 二、继续坚持回归常态的货币政策 三、精细操作地方融资平台的整顿事宜 基于去年新增贷款高达 9．5万亿，增速约 中国经济在去年全球范 围内的率先复苏 31％的状况，年初央行提出今年新增贷款控制 中，地方融资平台发挥 了重要的作用。 目前据 在7．5万亿，增速为