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维普资讯 政策分析 (exchange—tradedgovernmentbonds)的收益。 其二，今年1月袭击中国南部的雪灾，导致农业失收，工厂关门，基础设施尤 其是电网被毁，带来巨大的经济损失不说，受灾地区最快也要到下月底才能完全恢 复正常。据估计，雪灾造成的影响可能会使得一季度的GDP增长减少约一个百分点。 银行惜贷，首当其冲的肯定是小型企业。如今央行要求商业银行把放贷水龙头关小 一 点，对于受灾地区的中小企业而言，不啻是另一场灾难。可见，在此时实施 “从 紧”政策似乎有些不合时宜。 自11月以来，美国国债收益率曲线时高时低，换言之，短期利率的降幅比长期 利率大；反观中国，整条曲线从高向低排列。从 11月1日至2月15日，Shibor下 降72个基点，不同期限政府债券的平均收益降幅为54个基点。美国国债收益率曲 线出现的变化，是美联储实行宽松货币政策所致。原因不难理解：美联储的调整对 象是短期利率，对短期债券的影响最大，对长期债券影响较小；宽松货币政策容易 导致通胀率上升，从长期来看，会减少未来的利息支付额。 中国国债收益率曲线似乎在告诉我们：只要美元维持弱势，收缩银根政策就不 会凑效；而且，在次贷危机可能导致全球经济衰退的大环境下，收紧流动性实为下 策。在对抗通胀的斗争中，货币管理当局只有两个 “武器”可资利用：要么加速人 民币升值；要么顺其 自然，静待世界经济放缓来解决问题。由是观之，收益率曲线 的变化可被解读为货币政策将要改变的信号：去年底中央经济工作会议定下的 “从 紧”基调，或许很快重新被原来的 “适度从紧”大方向所取代。 (作者：MarkADeWeaver) 宏观调控受制于多重因素 货币政策需做根本性反思 【台湾 全球观察 2月19日】 食品价格持续上涨 推动通胀进一步加速 1月份，中国通胀率创下了11年来的新高。国家统计局公布的最新数据表明， 消费价格指数 (CPI)同比上涨7．1％，是 自1996年9月该指数上涨7．4％以来的最高 水平。事实上，在前一天公布了1月份工业品出厂价格上涨6．1％的消息之后，最终 产品价格的进一步高涨就是预期之中的了。 l2 海外经济评论 维普资讯 政策分析 在半个世纪一遇的严重雪灾导致供应问题恶化的情况下，食品价格仍然是通货 膨胀的主要动力，同比涨幅达到18．2％。雪灾干扰了配送网络，并打击 了作物生产。 肉禽及其制品价格上涨了41．2％，这主要反映了继续存在的猪肉供应缺口。而且，能 源价格的上涨也迫使农业生产者向消费者转嫁不断上升的生产成本。 除了上述因素之外，长期的结构性因素也对食品价格的上涨发挥了作用。首先， 城市化的迅速推进刺激了食品需托 另一方面，耕地面积则持续下降。这种情况下， 鲜菜和粮食价格分别上涨了I3．7％和5．7％。其次，随着全球农产品价格的高涨，农 户纷纷转产经济作物，以求从中获利。而且，在全球食品价格飞涨的情况下，为填 补供应链缺 口而进 口的食品成本也在急剧上升。 非食品价格弱势 显示经济结构性因素 然而，在食品价格持续高涨的同时，虽然投入品成本的高涨推升了生产者价格， 但非食品价格的涨势依然温和。1月份，耐用消费品与服务的价格同比上涨2．1％， 仍处于过去一年之中1．7％一2．2％的变动区间之中，其中耐用消费品价格仅仅上涨 了0．7％，而通信工具的价格则下跌 了19．6％。 非食品价格的停滞状态反映了中国经济中的结构性因素。首先，在国家控制之 下，中国石油制品价格的上涨速度远远落后于全球市场。事实上，国有石油公司正 在压缩 自身的利用，从而为石油消费提供补贴。更重要的是，中国经济在低通胀之 下的高速增长意味着，本轮经济周期的动力在于投资率猛增导致的供给高涨。1月 份，货币供应量继续强劲增长，保持了2007年以来的势头，M2的同比增幅达18．9％， 为2006年5月以来的最高水平。 消费价格涨幅为5．8％ 2