论中国近代证券市场信用机制的构建——基于市场与非市场因素的考量.pdfVIP

论中国近代证券市场信用机制的构建 — — 基于市场与非市场因素的考量 孙建 国 (河南大学经济学 院 475004) 内容提要 ：中国近代证券 市场信用机制的建立，是抑制投机 、规范市场、促进证券市场发 展的重要保证 。从市场主体证券 交易所信 用机制看，经纪人信 用管理、股票交易操作规范、 抵押放款证券化 、信用交易等方面举措激活证券信用机制；从 非市场 因素分析 ，股 票商业公 会、征信所、中国股票推进会、会计师事务所等 中介机构的参与 ，在会计制度近代化、经纪人 对保及债券信用调查等方面促进 了证券市场信用机制的完善。在政府对证券市场信用机制 建设不完善的背景下，来 自于市场主体信用管理制度建设的 “看不见的手”与社会信用机构 参与弥补了这一制度缺 陷，中国近代证券市场政府、市场、社会三位一体 的信用机制对 当代 仍具有参考意义。 关键词 ：证券市场 信用保证 信用机制 中国征信所 一 、 研究概况 中国近代金融史研究关注证券市场发展者越来越多，但现有研究成果多重视政府对证券市场监 管的研究 ，强调中国近代股票交易及债券买卖的投机性。学术界对 中国近代证券市场信用机制问题 研究有部分的涉及 ，但亦片面重视政府主导监管模式 ，对证券市场内生信用制度及社会组织 自助管理 问题的研究未予重视。④ 学术界最新 的研究成果亦己尝试从新的视角来研究近代证券市场的多元化 发展问题 ，在信用保证制度建设 、民间股票推进组织发展、规范企业会计制度与股票市场发展等方面 研究有所深入 。② 成九雁等从政府主导加强股市监管的角度研究中国近代股市监管结构与变迁 问 题 ，其对股市监管结构与信息披露制度等方面内容的研究颇有新意 ，并提出近代中央政府对股市监管 逐步加强并趋 向专业化的观点 。③ 总的来说 ，目前研究成果仍缺乏对中国近代证券市场信用机制进 行系统的研究。本文以下分为市场主体行为因素分析 、非市场信用管理制度 、结论与建议等几个部 分 ，基于市场与非市场影响因素分析研究视角对 中国近代证券市场信用机制建设进行系统研究。 二 、市场主体重视信用管理与信用交易 民初产业经济发展促进了产业证券交易增加 ，上海的证券交易所除产业证券外 ，还逐渐扩大到投 资基金等。交易品种的增加、证券市场经纪人队伍的扩大、传统信用信息处理方式的落伍等要求建立 更佳信用管理机制 。近代证券市场主体机构采取措施主要分为交易主体担保 、经纪人保证、会计制度 统一等 内容。 十 本文部分 内容 已于2007年4月27日在东京大学 田岛俊雄教授主持东亚经济史研究会讲授 ，并为台湾大学 “2007年海外华人 精英论坛 ”会议论文 ，在此对给 以建议及帮助者表示感谢 。 ① 刘志英 ：《信交风潮与近代上海华商证券市场 的管理 》，2003年第三届 中国经济学年会论文 ；彭厚文 ：《旧中国证券市场若干 问题的订正与商榷》，《中国经济史研究》1997年 3期 ；宋士云：《抗 日战争时期我 国的股票市场》，《齐鲁学刊》1998年5期。 ② 拙作 《论民国时期上海银行界信用保证制度变革》，《中国经济史研究》2007年 1期；朱荫贵：《抗战时期的上海股票推进 会》，《中国经济史研究)2006年4期 ；刘志英 ：《近代上海华商证券市场研究》，学林出版社2004年 5月第 1版。 ③ 成九雁 、朱武祥 ：《中国近代股市监管 的兴起与演变 ：1873—1949年》，《经济研究)2006年第 12期 。 · 61 · 中国经济史研究 2011第 2期 (一)民国时期交易所一般采取信用担保制度以加强信用管理。我 国近代交易所制度与 13本相 il il {； 似 ，多采用股份有限公司之制 ，“股份公司组织仅又见诸 中日两国，故谓股份公司组织之交易所 ，即负 担担保责任。”①这种以市场交易主体为核心的市场信用担保制