风险投资中的信息不对称问题研究.pdfVIP

维普资讯 艚 要 风殓投资领域中因信息不对称导致的逮廊进择、遭簿风殓问詹远较一般行业严重，进一步加大 7风殓投资的风 险n这就需要通过一定的翩度安排来降低信息成本．改善信息利用机制．抑翩逆向选择和道德风险。本文提出7一些减少 风险投资中信息不对称问题的对策建议：建立有效的激励约束机制；形成市场——声誉机制；建立有效的风险投资公司缉 织结构和公司治理机制 建立 良好的信息传递机制 完善风届金投资盥管机制。 关键词：鼠险投资：信息不对称 ：逆向选择；道德风险 中囤分类号：F83o．59 文献标识码 ：A 文章编号：1oo4—0900 (2005105一oo11一o3 岗 授婆 瞬俘 题 群 熊季霞 黄腾飞 (南京大学，江苏 南京 210029) 风险投资是为适应高新技术产业发展而兴起的一种高 息的存在，可能产生逆向选择。投资肯不可能在事前甄别 风险、高回报的投资机制 ，其风险中除了包括一般投资活 风险投资家的真实投资能力 ，风险投资家不可能在事前甄 动的风险之外 ．还有 由新技术的不成熟性 、技术转化的复 别风险企业家的真实经营能力．况且出于寻求 自我利益的 杂性 、市场前景的不确定性 以及信息成本大等所引起的风 目的，风险投资家或风险企业家也有隐瞒信息以便采取机 险。信息不对称的现象在一般投资活动中也存在 ，但 由于 会主义行为的动机。高新技术产业高技术、高不确定性的 高新技术的研究与开发本身所具有的特征 、性质和分布状 特征更增加了对方搜寻信息的难度。例如，关于风险企业 况 。导致风险投资领域中的信息不对称问题远较一般行业严 家能力的信息不对称，关于投资项 目质量 、市场前景的信 重，进一步加大了风险投资的风险。 息不对称等投资前的信息不对称通常导致逆向选择 。一些 一 、 风险投资中的信息不对称分布 素质不高 、技术上有缺陷 、经营管理不善 的企业可能从 1．JxL险投资家和风险企业家之间的信息不对称。风险 “包装”上下功夫，甚至弄虚作假 ；而真正优秀的企业 、未 企业家与风险投资家之间存在着明显 的信息不对称 ，包括 来收益高的企业家们实事求是，实话实说 。因为信息不对 关于风险企业家能力的信息的不对称 ，关于投资项 目质量 、 称 。结果可能是低质量项 目把高质量项 目赶出风险投资市 市场前景信息的不对称和有关风险企业家行为选择的不对 场 ，或者引起风险投资家的普遍怀疑 ，两个项 目都得不到 称。风险企业家比风险投资家更了解本企业和技术项 目的 风险资本。所以，为了保障实际投资者的利益，设计各种 价值 ，风险企业家 自身的专业知识也要比风险投资家丰富 制度安排以改变风险投资家和投资者的信息劣势 ，降低其 得多。同时因为风险企业一般都是新生企业，没有或很少 信息搜寻成本就成为解决问题的关键。 有业绩记录，更大大加剧了信息不对称的程度 。此外 ，签 2．道德风险。投资后 的信息不对称往往导致道德风 约后风险投资家也不可能监督企业每 日的经营活动 ．难 以 险。例如风险投资家不得不 冒风险企业家无视企业 发展 ， 掌握风险企业家的行为。与风险投资家相 比，风险企业家 偷懒、在职消费等风险 。这些风险往往是早期风险企业夭 具有明显的信息优势。 折的重要原因．．同样，风险投资家代理投资者投资的过程 2．投资者和风险投资家之间的信息不对称。投资者和 中，由于投资者不能观察到风险投资家的行为选择 ，观察 风险投资家之间也存在不对称信息 ：风险投资家存在大量 不到其具体投资过程，风险投资家可能不遵循本身的投资 的私人信息 。了解 自己的能力 ，而作为委托人的外部投资者 策略和既定方针 、给 自己订立过高的报酬 、以及进行一些 在选择风险投资家之前不能确切获得风险投资家能力的信 关联交易等。风险投资家甚至可能会与被投资方串通合谋 ． 息