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基于 CreditMetrics模型的CDS定价研究水 李玉强 张能福 (五 邑大学经济管理学院 广东 江门 529020) 摘 要 ：信用违约互换 (CreditDefaultSwaps。CDS)作为 当今 国际上最流行的的信用衍 生工具 。被广泛 应用于商业银行 的信用风 险管理 中。CreditMetrics模型被广泛运用于度量信用风 险的大小．在应用 CreditMetrics模型计算商业银行贷款的VaR基础上探讨 CDS的定价 问题 以单笔贷款为例来说明该模 型探讨 CDS定价实际运用过程．对我国商业银行信用风险管理 的提高有一定指导作用。 关键词 ：信用风险 ：CreditMetrics模型；VaR；CDS 中图分类号 ：F224．9 文献标识码：A 信用风险(CreditRisk)是因借款人 步的探讨 模型的核心内容 ．是不同信用等级在一 违 约而造成贷款人债权 的全部或部分 定时期 内迁移到其他信用等级 的概率 1 CreditMetrics模型的基本 损失的一种风险 信用风险是商业银行 矩阵 利用借款人的信用评级及其在下 原理 所面临的主要风险 ．该风险一旦发生 ． 一 计算期 内贷款在各相应信用等级上 将给银行造成严重损失 信用风险的度 CreditMetrics模型是J．P．摩根上世 的价值 ．得到贷款价值 的分布的均值和 量模 型主要有 KMV模 型 、CreditRisk+ 纪末推 出的用于量化信用风险的风险 方差 ．然后计算出贷款组合的在险价值 模型、CreditMetrics模型等 。但相关研 管理产品。它的基本思想是信用风险取 VaR(ValueatRisk．表示一定置信水平 究主要集 中在用这些模型量化商业银 决于债务人的信用状况 ．而债务人的信 下某金融资产在未来一定期间 内的最 行 的信用风险．很少针对信用违约互换 用状况由被评定的信用等级来表示 模 大可能损失)。 合约定价问题作出进一步探讨 合约定 型假定企业投资 、盈利能力 、融资结构 该模型 的优点是 它具有 比较广泛 价 问题是信用违约互换研究的核心 ．本 等变动对履约能力 的影 响都能及 时有 的应用范围．并且首次运用一个统一架 文将运用 CreditMetrics模型量化信用 效地通过其信用等级 的变迁而体现 出 构来综合考虑资产的信用质量转换 、违 风险并对该信用违约互换定价作进一 来 转换矩阵(TransitionMatrix)作为该 约概率 、违约 回收率以及相关性等 问 安置按钮 、音响提示功能信号灯 。满足 进行整改 。推进停车诱导系统 、多资金 2 代义军．熊继红．武汉现代化 交通发展 战 特殊人群的需要 ：七要组织相对完善的 渠道建设公共停车场 、专业停车公司管 略初探[J]．交通与运输，2009(3) 单行道系统 ：八要重视开展重大项 目施 理经营模式等三项试点工程 抓好配建 3 武汉市建设委 员会．武汉市城市建设 “十 工期 间交通组织研究 ．将施工对交通的 停车 、公共停车和路边停车规划 、建设 、 一 五”规划[J]．城市道路桥梁，2005(6) 4 周伟．构建和谐交通促进交通发展 [J]．中 影 响减到最小程度等 管理工作 ．逐步建立 以配建停车为主 国交通报 ，2008(7) (4