2014年低压电器行业分析精品报告.docVIP

2014年低压电器行业分析报告 2014年4月 目 录 一、低压电器行业：存量更新需求逐渐增大，行业结构向纺锤型变化 4 1、行业概况 4 2、电力新增装机容量增速放缓，存量更换市场需求逐渐显现 6 （1）低压电器的市场容量与电力事业的发展紧密相连 6 （2）低压电器的需求包括新增需求和更换需求两类 7 3、下游行业分布面广，总量大略增还看细行业景气结构变化 8 （1）固定资产投资影响低压电器总体需求 8 （2）农网改造持续投入扩大中端低压电器市场需求 9 （3）精装修商品房比例上升扩大中端低压市场需求 10 4、行业结构将向纺锤形发展，中端市场扩大 11 5、行业竞争充分，呈“三足鼎立”之势 12 6、海外市场容量及竞争格局 13 二、行业标杆分析：正泰电器 15 1、公司概览：中国低压电器市场龙头企业 15 （1）产品齐全，未来发展稳中求变 16 （2）营销网络完善，经销商模式稳定 18 （3）持续高分红，股东享成长 21 2、盈利能力有望维持高位 21 （1）毛利率有望维持高位 21 ①原材料价格下降提升毛利率 21 ②规模优势显著，成本控制能力突出 22 ③外协降低公司毛利率波动 24 （2）新产品，新市场 25 ①13年诺雅克将扭亏为盈 25 ②部分产品毛利率仍有提升空间 26 ③海外销售占比提升 27 （3）注重研发投入，缩小与国外厂商差距 28 3、致力成为工业综合方案解决商，向施耐德看齐 29 （1）外延式扩张加速增长 29 （2）收购新华集团向系统解决方案供应商转变 30 （3）可比公司施奈德成长历程分析 32 ①施耐德收入规模近2000亿元 32 ②施耐德收入结构分析 33 ③正泰与施耐德全成本结构分析 34 ④海外主要公司估值对比 36 ⑤施耐德持续收购历程 36 ⑥施耐德在华布局 38 4、盈利预测 39 5、风险提示 40 一、低压电器行业：存量更新需求逐渐增大，行业结构向纺锤型变化 1、行业概况 低压电器是电器工业的重要组成部分，在机械行业中是基础配套件。按照我国标准，低压电器包括适用电流在交流1200V、直流1500V以下的电器线路中，用于电能分配、电路连接、电路切换、电路保护、控制及显示的各类电器元件和组件。低压电器被称为从电厂到用户的“最后一公里”，属于输变电设备中的最后一级。 低压电器主要应用于工厂、商场、住宅等工业用、商用及民用建筑中的配电系统；机床等各类工业设备的电控制部件；电网的配套设施。由于低压电器的应用面极广，因此其属于支持国民经济发展的基础产品，但从另一角度而言，低压电器又具备一定的消费品特征。 低压电器产品品种繁多，按用途可分为配电电器、终端电器、控制电器、电源电器、电子电器五大类。低压电器作为用电负载的前端设备，广泛应用于国民经济的各个领域。 根据中国电器工业协会通用低压电器分会统计，2000-2011年中国低压电器市场年均复合增长率在15%以上，2011年行业总产值约为575亿元。 由于低压电器行业产值和工业增加值以及GDP有着密切的联系，目前GDP增速保持在8%左右，工业增加值的增速也在8%上下，我们预计低压电器行业产值的年均增速在10%左右。 我国低压电器行业存在以下特征：1.行业需求量大，下游行业广泛。中国庞大的经济总量和辽阔的经济区域使得对各层次低压电器产品均存在较大需求。2.产品种类繁多。以正泰电器为例，公司共生产销售100多个系列、10000多种规格的低压电器产品。3.行业生产企业众多，竞争较为分散。我国现有低压电器企业2000多家，形成了跨国公司与国企、民企共存的竞争格局。 低压电器产品可分为四代，现正向智能化、小型化、模块化及可通讯的方向发展。我国第一代产品于上世纪60年代初-70年代初期自行开发、设计，但总体技术性能相当于国外50年代水平。随后，第二代产品、第三代产品分别得以开发设计，性能大大改善。1978-1990期间，我国低压电器行业经历了高速发展，但随后又陷入行业大洗牌，竞争愈发激烈。鉴于外资企业占据行业内的高端市场，我国于2005年开始研发第四代产品，现已研制成功，有望与国外产品进行竞争。 2、电力新增装机容量增速放缓，存量更换市场需求逐渐显现 （1）低压电器的市场容量与电力事业的发展紧密相连 国网预测，到2015年，全国总装机容量将达到14.36亿千瓦，“十二五”期间年均增长8%。中电联预测，“十二五”期间，国内新增发电装机容量需要年均接近1亿千瓦，“十三五”期间还需要年均新增9000-9500万千瓦。 发电设备所发出电能的80%以上是通过低压电器分配使用的。据粗略估计每新增1万千瓦发电设备，约需6万件各类低压电器产品与之配套，也就是说一套30万千瓦的发电设备需要180万件各类低压电器元件与之配套，其中包括框架式断路器6900台