2014年海上油服行业分析精品报告.docVIP

2014年海上油服行业分析报告 2014年4月 目 录 一、海上油服行业综述 5 1、军工、海工支撑海洋强国战略的中国梦 5 2、《全国海洋经济发展十二五规划》相关内容 5 3、“十八大”吹响海洋强国进军号 6 二、行业高景气带来海外浅水作业机遇 6 1、全球海上油气开采行业维持高景气态势 6 2、全球海上深水油气开采支出将翻番增长 7 3、全球油服公司2014-2015年业绩预期增速22% 8 4、国内油服行业人工成本较为低廉 9 5、海油工程盈利能力尚有提升空间 10 6、成熟的体系化的浅水工程技术可以全面移植至海外 10 7、海油工程和中海油服海外业务前景乐观 11 三、发展深水技术，逐步“南下”南海 11 1、中国海上油气产量地域演变特征 11 2、近海大陆架和深海油气储量丰富 12 3、中海油招标区块面积合计约相当于3个渤海 13 4、2011年中国近海油气勘探领域性突破 14 5、中国深水油气开发十二五发展趋势 14 四、中海油、中海油服、海油工程三位一体的关系 15 1、中海油服和海油工程覆盖全产业链 15 2、预计十二五中后期中海油资本支出保持20-30%的增速 16 3、全球油价维持高位，支撑中海油资本开支保持较高增长 17 4、中海油资本支出的22%转化为海油工程收入 18 5、中海油资本支出对应海油工程收入年均复合增速30% 19 6、中海油服与海油工程关联交易收入占比基本稳定 20 五、高成长高估值，国际市场不乏先例 20 1、全球主要油服公司作业能力比较 20 2、海油工程作业能力处于浅水和深水的过渡期 21 3、麦科特与海油工程：90年代初的映像 22 4、海外公司市盈率也有30-50倍的历史 24 5、既往辉煌：三年增长三倍，持续黄金十年 25 6、海油工程和中海油服估值均有提升空间 25 7、中海油服和海油工程PEG低于国际均值 26 六、海上不同陆地，市场定价差异明显 27 1、人均营业收入、营业收入/固定资产、员工教育程度三大差别 27 2、毛利率：海油工程比中国化学高4-5个点 28 3、海油工程与中国化学估值差异明显 29 4、A股估值：中海油服和海油工程PE、PS低于均值 29 七、成长与价值：海油工程、中海油服 31 1、固定资产效能释放所带来收入增长空间相当可观 31 2、作业量大幅增加仍然保持较高的管控水平 31 3、海油工程：塘沽、青岛、珠海基地基本情况比较 32 4、海油工程：业绩快速增长，弹性较大，目标价9.3元 33 5、中海油服：业绩优良，稳健成长，期待发现 34 八、行业风险 35 一、海上油服行业综述 1、军工、海工支撑海洋强国战略的中国梦 “十八大”首次提出建设“海洋强国”，海洋强国意味着海防现代化，这将是航天军工业的必由之路。 “十二五”规划，海洋生产总值年均增长8%。预计十二五末海洋产值GDP占比达到10%，位居前茅的海上油气产值规模势必再上一层楼。 21世纪中叶海洋经济增加值将达到国内生产总值的1/4，真正的中国梦在300万平方公里蔚蓝色海洋。 军工、海工追逐同一个梦想。 2、《全国海洋经济发展十二五规划》相关内容 海洋生产总值年均增长8%。加大海洋油气勘探力度，稳步推进近海油气资源开发，加强勘探开发全过程监管和风险控制。提高渤海、东海、珠江口、北部湾、莺歌海、琼东南等海域现有油气田采收率，加大专属经济区和大陆架油气勘探开发力度。依靠技术进步加快深水区勘探开发步伐，提高深远海油气产量。到2015年，争取实现新增海上石油探明储量10亿—12亿吨，新增海上天然气探明储量4000亿—5000亿立方米；海上油气产量达到6000万吨油当量。 3、“十八大”吹响海洋强国进军号 “十八大”报告首提“海洋强国”具有重要现实和战略意义。海洋强国战略的总目标到21世纪中叶，使我国海洋经济增加值达到国内生产总值的1/4，使海防现代化水平进一步提高，进入世界海洋军事强国之列，从而使我们在拥有一个960万平方公里的“陆上中国”的同时，拥有一个在约300万平方公里“蓝色国土”上耸立起来的“海上中国”。 借助垄断性的市场优势和不断提升的作业实力，中国海上油服行业正在走向广袤的南海和世界，这是不可多得的历史性机遇。 二、行业高景气带来海外浅水作业机遇 1、全球海上油气开采行业维持高景气态势 西北欧标准自升式平台日费率指数温和上升了15点，达到4年来新高612点。去年二月份该指数下降约25％。2月份船队的使用率保持在90%的平均水平，这一数据已经连续13个月保持不变。 美国墨西哥湾250-300英尺的自升式平台日费率指数为460点，2月份数据与1月份处于相同的水平，相比于去年2月高出35％。利用率平均为68％，与上月相同。即使如此，这一利用水平仍比去年高10％，2012年2月平均为58