深圳航空有限责任公司2014年度第一期中期票据信用评级报告及跟踪评级安排.docVIP

 穆迪投资者服务公司成员 深圳航空有限责任公司 2014年度第一期中期票据信用评级报告 基本观点 发行主体 主体信用等级 评级展望 中期票据信用等级 注册额度 本期规模 发行期限 偿还方式 发行目的 深圳航空有限责任公司 AA+ 中诚信国际评定深圳航空有限责任公司（以下简称“深圳 航空”或“公司”）主体信用等级为 AA+，评级展望为稳定。评 定“深圳航空有限责任公司 2014 年度第一期中期票据”的信用等 级为 AA+。 稳定 AA+ 7亿元 中诚信国际肯定了航空业具有良好的发展前景，国家通过行 业政策给予我国民航业发展的支持、股东实力极强且对公司支持 力度大，行业地位领先，腹地经济较强以及在行业中较强的盈利 能力。中诚信国际同时也关注到航油价格一直保持高位运行，且 票价水平下行压力较大，公司债务压力很大以及购买飞机使得资 金支出压力上升等因素对公司未来信用状况的影响。 7亿元 3年 每年支付利息，到期还本付息 补充营运资金 优势 概况数据 ? 长期看，航空业具有良好的发展前景，且国家通过出台行 业政策支持民航业发展。2013 年以来，民航运输主管部门 重启新设航空公司审批、取消票价下浮幅度限制，致力于推 动航空行业良性竞争，促进航空业健康有序发展。 ? 股东实力极强且对公司支持力度大。中国国航控股深圳航空 后，在内部管理及资源共享上都给予深圳航空较大支持。 2010 年 4 月中国国航与深圳市政府签署的《合作备忘录》 明确把深圳航空发展成为以深圳为主运营基地、航线网络覆 盖亚洲及洲际的大型网络航空公司。公司股东实力极强，未 来有望给予公司更大支持。 深圳航空 总资产（亿元） 所有者权益（亿元） 总负债（亿元） 总债务（亿元） 营业总收入（亿元） EBIT（亿元） EBITDA（亿元） 经营活动净现金流（亿元） 营业毛利率(%) EBITDA/营业总收入(%) 总资产收益率(%) 资产负债率(%) 总资本化比率(%) 总债务/EBITDA(X) EBITDA利息倍数(X) 2011 313.67 12.64 301.03 182.46 207.90 26.27 41.95 66.53 25.13 20.18 9.16 95.97 93.52 4.35 5.96 2012 352.48 31.25 321.23 212.67 222.25 29.73 48.69 31.45 22.25 21.91 8.92 91.13 87.19 4.37 5.11 2013 380.76 37.88 342.88 231.86 216.38 19.58 40.22 33.82 18.78 18.59 5.34 90.05 85.96 5.76 4.13 2014.3 392.57 38.60 353.96 241.84 55.91 - - ? 公司行业地位领先、腹地经济较强。从业务量上看，公司在 国内航空公司中位列第五，在地方性航空公司中处于领先地 位。公司以深圳、广州、南宁、沈阳、无锡等为基地，且在 深圳地区的时刻占有率排名第一；珠三角地区较强的腹地经 济为公司业务的发展提供了支撑，此外，长距离航线占比高 也保证了公司较高的单位公里收益。 9.17 16.70 - - 90.17 86.23 - ? 公司运营管理效率较高，在行业中盈利能力较强。飞机机 型单一且机龄较短，维修及运营成本较低，运营管理效率较 高，盈利能力在航空运输行业中处于较高水平。 关注 - 注：公司财务报表依据新会计准则编制；2014年一季报未经审计；中诚信国 际将非流动性负债中“应付融资租赁款”科目调整至“长期借款”科目，对 相应指标产生影响；将“应付债券”中的短期融资券金额调整至“交易性金 融负债”科目中。 ? 航油价格保持高位运行，且票价水平下行压力较大。全年 国内航空煤油价格继续保持较高水平，航空公司成本压力依 然较大。中诚信国际将持续关注未来航油价格以及票价水平 波动对公司盈利能力带来的影响。 ? 公司债务压力很大，资产负债率高于同行业水平，未来负 债率的下降主要依靠自身经营积累。由于历史原因，公司资 产负债率和总资本化比率较高，通过逐年自身经营积累，截 至 2013 年末分别下降至 90.05%和 85.96%，但依然高于同 行业水平。 分析师 项目负责人：关 项目组成员：吴 玥 yguan@ 栋 dwu@ 电话：(010传真：(0102014年 7月 23日 ? 公司面临一定的资金压力。公司未来几年仍将面临飞机购 置、基地建设、信息化建设等方面所带来的大量资本支出。