投资者保护能否抑制企业过度投资？——基于融投资关系的研究.pdfVIP

中国软科学2012年第 1期 投资者保护能否抑制企业过度投资? — — 基于融投资关系的研究 黎来芳 ，程 雨 ，张伟华。 (1．2．中国人民大学 商学院，北京 100872；3．北京工商大学 商学院，北京 100037) 摘 要：通过制造业上市公司2006—2008年的面板数据，本文实证检验投资者保护能否抑制企业的过度投资行 为并影响企业融投资关系。研究发现：我 国制造业上市公司过度投资水平与融资规模显著正相关；而地区的投 资者保护水平显著抑制 了上市公司的过度投资行为；在投资者保护水平较高的地区，上市公司过度投资程度与 融资规模的正向关系显著下降。 关键词：过度投资；融资规模 ；投资者保护 中图分类号：F270 文献标识码：A 文章编号：1002—9753(2012)Ol一0144—09 CanInvestorProtectionLimittheOver—InvestmentBehaviorofEnterprises： A StudyBasedontheRelationshipbetweenFinancingand Investment LILai—fang ，CHENGYu ，ZHANGWei—hua ‘ (1．2．BusinessSchool，RenminUniversityofChina，Be{iing100872，China； 3．BusinessSchool，Be{lingTechnologyandBusinessUniversity，Beqing100037，China) Abstract：Basedonthepaneldataofmanufacturinglistedcompaniesbetween2006and2008，westudiedtheeffectofin— vestorprotectiononover—investmentbehaviorofenterprisesandtherelationshipbetweenfinancingandinvestment．We foundthatlevelofover—investmentwassignificantlysensitivetothefinancingamountinChinesemanufacturinglisted companies，andtheinvestorprotectionsignificantlylimitedhteover—investmentbehavioroflistedcompnaies，andthe relationshipbetweenover—investmentandfinnacingweakenedsignificantlyinareaswithhJighlevelofinvestorprotec— tion． Keywords：over—investment；financingamount；investorprotection 一 、 引言 业最重要的三大决策之一，是企业价值创造的根 投资作为经济增长的主要驱动力，对我国经 本途径。上市公司作为最具发展潜力的市场经济 济持续快速的发展起到了至关重要的作用。投资 主体，其成长发展与投资效率密切相关。投资效 效率的高低直接影响实体经济能否平稳健康发 率直接关系到企业成本收回和收益实现，影响公 展，同时也对资本市场的资源配置功能产生重大 司的股利分配，关系到股东权益的保护。投资的 影响。在现代公司财务管理中，投资决策成为企 实现首先需要进行资金筹集和融通，融资是公司 收稿 日期：2011—10—06 修回日期：2011—12—26 基金项 目：国家 自然科学基金项 目；教育部人文社科项 目(09YJC630221) 作者简介：黎来芳 (1976一)，女，重庆开县人，中国人民大学商学院副教授，管理学博士。 144