企业财务指标EVA的和谐性研究——基于中国上市公司的实证研究.pdfVIP

企业内部控制与风险管理论坛论文集 企业财务指标EVA的和谐性研究※ 一一基于中国上市公司的实证研究 重庆人学建设管理与房地产学院 叶晓娃 于娜莎 【摘要l目前，我国上市公司的绩效评价体系建立在以利润为中心的基础上，没有考虑资本成本， 导致长期以来在我国形成“权益资本无成本”的错误观念。我国上市公司的财务评价依旧是依据传 统的指标评价法，并以此考核上市公司的公司业绩，市场业绩和对股东的贡献。由于现有的绩效评 价体系的种种弊端I股东的利益受到了严重损害。 随着市场经济体制的不断完善，人们开始意识到和谐的重要性，上市公司的价值导向也开始从 “股东至上”转向利益相关者价值，企业和谐发展又被现代学者所重视．在现代财务管理的研究领 域中，“和谐思想”越来越受到人们的重视。 从国内外的研究趋势来看，追求“最优”的财务管理范式正在向追求“和谐”的财务管理范式 转变，而EVA是目前学者研究最多的模型之一．与传统财务指标相比EVA考虑了股权投资的资本成 本，具有信息充分性和可比性、将股东财富与企业决策联系在一起等优势。 因此，本文分别采取了8家绩优上市公司和8家绩差上市公司2004—2006年的财务数据，基于 EVA研究方法，对我国上市公司财务指标评价体系从财务和谐性角度进行验证，从而为我国证券市 场评价上市公司业绩寻求有效途径。 EconomicValue 【关键词l上市公司 Added(以下简称EVA)和谐性绩效评价 一、问题的提出 (一)中国上市公司的财务现状 目前，我国上市公司的绩效评价体系建立在以利润为中心的基础上。没有考虑资本成本，导致 长期以来在我国形成“权益资本无成本”的错误观念。不少公司上市后，通过重组，债转股获得利 润的虚增。有些公司通过粉饰利润驱动股票价格，截取增发新股的资格，而对融来的“无成本”资 金据为企业己有，很少考虑股尔的利益。现有的绩效评价体系严重损害了股尔的利益。 随着市场经济体制的不断完善，人们开始意识到和谐的重要性，上市公司的价值导向也开始从 “股东至上”转向利益相关者价值，企业应该建立何种财务评价体系，既可以满足各方利菔相关者 的利螽，义能促进企业的可持续发展，成为企业界有待解决的一个问题。 (二)和谐的提出 和谐最早出现的美学范畴，两方和偕说源臼对自然科学的关注，而中国古代和谐理论更关注社会 伦理。从生态文明的观点来看，和谐即自然有机性的生生和谐，环境适应性的协变和谐，价值合理 性的臻善利谐。和谐即表示一种相对合理状态的秩序…。 在经济可持续发展的今天，企业利谐发展义被现代学者所重视。企业可持续发展就是要将构成 +建驶部软科学研究项日(06一R3—03) 企业内蔷芦控制与风险管理论坛论文集 企业链中的各部分和各要素处r一种相互协凋的和谐状态，其核心是通过促进企业内外和谐，达到 企业的经济效益、环境效益与社会效旒相统一心。，最终实现企业可持续协调发展。而企业要可持续 发展，首要条件就是要和谐。 (三)和谐财务理论概述 在现代财务管理的研究领域中，“和谐思想”越米越受剑人们的重视。和谐财务管理是以可持续 发展理论、企业的社会责任理论、利益相关者理论、和谐管理理论等为理论基础，以多重财务资本 的和凿配置与运营、多重财务主体的利益和谐、多重价值取向的目标和谐以及多重财务成果的利益 分配和谐等为研究内容的新的财务管理途径。 从国内外的研究趋势来看，追求“最优”的财务管理范式止在向追求“和谐”的财务管理范式 转变，而EVA是目前学者研究最多的模型之一。国内外对EVA的研究主要集中丁两个方面：一是关r EVA和股票价格以及市场增加值的相关性，与现行的业绩评价指标的比较；二是EVA在管理层激励 计划中的有效性。而对丁．EVA作为财务指标和谐性的实证研究并不多，本文将基丁上市公司的数据 对EVA的和谐性进行验证，井对其和谐性的影响冈素进行剖析，从而为我国证券市场评价上市公司 业绩寻求有效途径。 二、EVA模型简介 (一)EVA研究模型 EVA，即经济增加值”’，是站在投资者即股东的角度，考察企业收盗在扣除债务成本和收益资本 成本后的资本增值能力，是一种经济学意义上的利润，它体现了股尔收蘸最人化的思想|71。其川公 式表示为： EVA=(r-