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缝纵 横
基于ECM模型的期货动态VaR套期保值
赵树然 ．段丹丹
(中国海洋大学 经济学院，山东 青岛 2166081)
摘 要：在期货市场上进行套期保值，其核心问题是套保比的估计。以动态VaR为 目标函数，考虑现货期
货的协整关系及联合收益波动的动态变化性，建立基于ECM模型的动态VaR最优套期保值比模型。对DCC模
型、ECM—CCC模型和ECM—DCC模型进行样本 内外的实证对比分析，发现考虑现货期货协整关系的DCC模型
在价格波动剧烈时套保效果好，而在价格平稳时ECM—CCC模型的套保效果较好；在现货期货价格波动剧烈时，
需要更多的期货来规避现货风险，且套保效果低于平稳时期的。
关键词：期货；ECM—DCC模型；动态VaR套期比
中图分类号 ：F064．1 文献标识码：A 文章编号：1002—6487(2013)13—0150—04
过程中，关键的问题是选择合适的套期保值比。对投资者
0 引育 来说，现货的数量已经确定，因此只有估计出套保比才能
确定持有期货的数量。
期货套期保值是利用一定比例的期货合约与现货进 度量套保比的方法有很多，在理想状态下，若基差保
行相反方向的操作 ，从而实现规避现货价格风险的目的。 持不变，则套保比也固定不变。但在现实中，基差是变化
在我国，期货是比较成熟的金融衍生工具，运用期货进行 的，变化的基差导致静态套期保值的效果大大降低 ，因此
套期保值是风险管理领域的重要课题。在期货套期保值 要求套保比从静态转为动态。根据现有的文献，套期比的
基金项目：国家自然科学基金资助项 目(7120114)；教育部人文社会科学研究青年基金(12YJC630161)；中国海洋大学青年教
师科研专项基金 (8242l119)
作者简介：赵树然(1978一)，女，湖南人，博士，副教授，研究方向：非参数统计与金融数量分析。
表5 预测结果 储备的各种经济变量的影响都是很大的。因此，该模型只
时间 FR历史数据 预测数据 相对误差 能解释在经济政策没有大的调整下的变动趋势，作为政府
0210Q3 26843．03 26561．65 0．OlO5
和进一步经济研究的参考。
021OQ4 28473-38 28361．21 0．0039
2Ol1Q1 3O46．74 29713．99 0．0241
2011Q2 31974．91 31017．01 0．0300 参考文献：
2011Q3 32016．83 32359．01 —0．0107 [1]陈毅恒，黄长全．时间序列与金融数据分析[M]．北京：中国统计出版
2011Q4 3l8I1．48 32953．16 一o．0359 社．2004．
2O12Q1 32716．29
2【】黄长全，李晨焕．我国外汇储备变动的时间序列建模预测J【1．数理统
0212Q2 34386-35
计与管理，2007，(26)．
从表5可以看 出，预测2011年前三个月的结果与实际
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