投资者适当性制度：域外经验与启示.pdfVIP

湖北社会科学 2013年第 7期 投资者适当性制度：域外经验与启示 杨为程 (新疆大学 法学院，新疆 乌鲁木齐 830046) 摘要：投资者适当性制度是境外资本市场保护投资者权益，规范证券市场中介机构金融产品销售行为的重要规 范。适-3性最初表现为美国证券机构的 自律规则，后来逐渐演变为证券中介机构的法律义务，欧盟、日本近年来都在 立法中确立了投资者适当性制度。将适当的产品销售给适当的客户、对投资者进行分类等域外经验，对我国完善业 已初步建立的投资者适当性制度亦有不少启示意义。 关键词：投资者适当性；资本市场；经验；建议 中图分类号：DF411 文献标识码：A 文章编号：1003—8477(2013)07—0151—03 一 、 投资者适当性制度域外规则考察 关的构成或可能构成欺骗或欺诈他人的行为、操作或商业活 1．美国之经验。 动的。t该条作为一项法律原则，本身不具有法律规范的操 适当性原则亦称投资者适合性原则，最初是美国证券 作性 ，需要美国证券交易委员会 (SEC)的执行规则予以细 市场为了公平保护投资者权益 ，要求证券市场中介机构(主 化 。 要指证券经纪商)履行审慎选择投资者的义务，根据投资者 美国金融业监管局 (FINRA)的2360(19)规定：期权 的 的财务状况、风险偏好 ，以及投资经验知识等因素，将适当 适当性规则要求基于顾客提供的投资 目标、财务状况和需求 的产品销售给适当的客户。适当性原则起先表现为证券经 等相关信息，存在合理依据来认定是否具有适当性。在推荐 纪商行业的一种商业道德 ，后来美国证券商协会 (NASD)① 给顾客时，应当评估顾客具有相应的金融知识和经验以承受 和纽约证券交易所 (NYSE)等机构分别在其 自律性规范中 该风险。m褥n纽约证券交易所 (NYSE)对期权和权证交易 做出规定，该原则现已为美国证券法律和相关证券诉讼判决 也有类似的规定 ，通过对顾客的工作 、收入状况、净资产 、投 所确认o帅【1 资经验、婚姻年龄等情况，为交易商确定了相应的信息收集 美国1934年 证《券交易法》第 10b一5规定是适当性原则 义务。@美国适当性 自律管理规定还具有以下特点：一是老年 从道德规范演变为实体法规则的典型例证，该条主要为应对 投资者适当性。美国金融业监管局(FINRA)十分重视老年投 当时美国欺诈行为横行的证券交易市场。10b一5规则的主要 资者与投资产品是否适配，在最新的监管规则里增加了投资 内容 ：任何人，直接或间接地利用任何州际商业手段或设施、 者年龄的有关规定；二是合格投资者制度。在发布的规则里 邮件或任何全国性证券交易所的设施从事的以下行为均是 规定 ，金融业监管局所属会员在履行适当性义务时 ，可对成 非法的：(a)使用任何计划、策略或技巧进行欺诈的；(b)对重 熟投资者或专业投资者实行 “有信誉投资者”、“合格购买 要事实做不真实陈述或遗漏重要事实，这一重要事实在当时 者”、“合格客户”等分类。4[1 情况下对陈述的正确理解是必要的；(c)从事与买卖证券有 2．欧盟、日本之经验。 作者简介：杨为程(1971一)，男，新疆大学法学院讲师，武汉大学法学院经济法学博士生。 j(~)2007年7月30日美国证券商协会(NASD)已与纽约证券交易所中有关会员监管、执行和仲裁的部门合并成立美国金 融业监管局 ( eFinancialIndustryRegulatoryAuthority，简称nNRA)，该局是美t$1最大的非政府的证券业 自律监管机构，主 要负责证券交易商于柜台交易市场的行为，以及投资银行的运作，其核心目标是加强投资者保护和市场诚信建设，通过高效 监管，辅以技术服务 ，实现此 目标。 ②SeeNASD，Rule2860(19)． · 15卜 欧盟 金《融工具市场指令》(MiFID)①是当前欧洲在金融