基于Z—score模型的水泥业上市公司财务预警研究.pdfVIP

理财研究lFINANCIALMANAGEMENT 基于 Z—score模型的水泥业上市公司财务预警研究 武汉理工大学 赵 瑾 目前，水泥生产速度加快，在整体产能严重过剩的格局下，中 闲置资产及时进行处理，加速资产周转速度。 国水泥行业兼并重组进程加快，将逐步淘汰落后产能。在这种情况 Altman教授结合美国股票市场的实际情况，确定Z值的实际 下，水泥行业上市公司有必要通过对财务状况进行分析，建立财务 截止点为2．675，如果大于2．675，则该公司的财务状况是稳健的， 危机的预警、监测及应对系统，防范和化解财务危机，应对各类风 如果z系数小于 1．81，则公司很有可能出于破产边缘。假如z系 险。 数介于 1．8l和2．675之间，则该公司处于 “灰色区域”，无法准确判 一 、 Z—score模型及其应用 断该公司的财务状况。 阿特曼z—score模型由纽约大学斯特恩商学院教授Edward 该模型开发样本选于20世纪40—60年代的企业。随着经济 Altman于 1968年提出。此模型以一个多变量的统计方法为基础 ， 的发展 ，企业的组织结构、资本结构、经营方式等都发生了很大的 使用破产企业破产前一年的数据和非破产企业在相应时段的数据 变化，但是研究表明，Z—score模型仍然具有很好 的预测能力。 样本，通过大量的实验从最初的22个财务比率中选择出5个 ，用 Z—score模型与定性分析方法相比，采用统计学方法与财务比率相 多元判别分析法对 5个财务比率分别给出一定权数，计算其加权 结合，排除了人为因素的影响。此模型采用统计分析从样本推断总 平均值，得到对企业的运行状况 、破产与否进行分析 、判别的系统。 体 ，具有较好的判别效果 ，与单变量判别分析法相 比，判别正确率 针对公开上市交易的制造业公司z—score五变量模型的差别 更高；综合反映了企业的财务状况；有效解决了单一财务指标由于 函数如下： 不能涵盖企业的整体面、造成预测时出现不同指标预测结果不相 Z I．2Xl+1．4X2+3．3X3+0．6X4+0．99X5 1 同的现象。 公式中各指标说明如下： Z—SCore模型与Logit~OJJJ分析法和 Probit判别分析法相比， 1 x 流动资本 ／总资产 流动资产 一流动负债 ／总资产， 在预测结果准确性上，Logit判别分析法和Probit判别分析法对未 这一指标反映了资本流动性和规模性等特点。其中流动资本越多， 来的预测能力略高于多变量~OJJJ分析法。但是这两个模型在建模 表明无法偿债的风险越小，短期偿债能力越强。营运资本是企业的 的时候没有对研究变量的多重共线性进行检验，其结果值得商榷。 劳动对象 ，具有周转速度快 ，变现能力强，项 目繁多，性质复杂，获 人工神经网络即ANN分析法作为一种90年代新兴财务预警方 利能力高，投资风险小等特点。企业营运资本的持续减少，往往预 法 ，其操作极其复杂，使用起来成本高，而且其预测结果稳定性比 示着企业资金周转不灵或出现短期偿债危机。 较差。以Z—score模型为代表的多元判别分析法同时考虑多项财 2 X2 留存资本，总资产 股东权益合计一股本 ／总资产， 务指标，对企业整体的预测更客观。多元判别分析法使用起来较 该指标用来衡量企业累积利润，反映了企业的经营年限。一般说 Logit、Probi!和ANN要简单，成本较低。此外在实际操作中，t,,git 来，新企业资产与收益较少，因此相对于老企业x2较小，而财务 判别分析法和Probit判别分析法对样本数量的需求比较大，且要 失败的风险较大。对于财务失败的企业来说，老企业的期末留存收 求样本选择的时候严格遵守随机性原则。由于我国水泥行业上市 益一般为负数，实际上是企业长期经营失败侵蚀了股东权益的结 公司数量的限制，这里采用多元判别分析法建立模型。 果。