扩张政策下的货币因素分析——基于中国长期超额货币供给视角分析.pdfVIP

《经济问题探索》2010年第2期 扩张政策下的货币因素分析 — — 基于中国长期超额货币供给视角分析 和立道 ，范修礼 (1．中央财经大学，北京 100081；2．厦门大学经济学院，厦门361005) 摘 要：本文是笔者看到 自2008年 1O月以来中央采取积极财政政策和适 当宽松的货币政策来应对当前 严峻的经济形式，对当前形势下采取扩张措施可能对未来物价带来的影响进行思考。在研究过程中，应用传 统的费雪货币供应方程对我国改革开放 以来的货 币供给进行实证分析，得 出中国在过去30年来一直存在超 额货币供给状况，即在中国，从货币角度考虑一直存在通货膨涨的陷阱。另外，通过对货币超额供给可能带 来的问题分析，联系当前国内所采取的以确保未来经济较高速度平稳增长的扩张财政政策和货 币政策组合， 得出中国国内市场在未来短期 内可能产生通货膨胀的结论，同时也说明为消除金融风暴影响、确保经济增长 采取扩张性措施时要谨防通货膨胀。在政策制定过程中，应该考虑具体国情，实现以刺激需求为主的政策措 施与经济建设 目标的平衡 。 关键词：通货膨胀；超额货 币供给；扩张政策；财富效应 一 、 引言 下的财富效应传导条件，同时分析超额货币供给可能 不可避免的，美国次贷危机引起的全球金融风暴 带来的影响，最后得出结论并提出建议。 给中国经济带来了巨大冲击 ，中央政府为了确保在未 二、货币供给的财富效应分析 来几年内保持稳定而又较高的经济增长，2008年 lO (一)货 币正常供给的财富效应分析 月以来出台了一系列的政策 ，例如到2010年采取刺 现代西方经济理论认为，货币政策的传导是指中 激对内需求的十大措施约计4万亿元的投资计划、央 央银行通过货币政策工具或手段，对货币政策中介 目 行六年来贷款利率的下调 、2009年9500亿元创纪录 标进行观测和操作，引起金融与经济领域某些变量的 的财政赤字安排等措施来应对当前中国经济面临的严 一 系列变化，最终对总供给和总需求发挥作用，从而 峻形式。然而，在笔者看来，刚刚实现对2007年初 将货币政策的影响传递到一国经济的实际领域，实现 以来物价不断上涨初步控制的中国经济，在全球经济 货币政策预定 目标的途径和过程 ，即政策的最终目 都不景气的情况下采取如此大规模、大范围的扩张政 的是通过影响市场货币供给来实现对经济的宏观调 策，可能引来未来一两年内国内各个领域对资源、产 控。在以财富来衡量个人和社会资产价值的市场经济 品等的巨大需求，同时国际能源价格、大宗矿物质资 体系里，如果货币供给能够与市场的货币需求相匹 源等价格话语权缺失带来市场供给的短板，加上本来 配，特别是在资本市场已经充分得到发展的前提下， 就存在流动性过剩的前提下不断增加流动性的资本市 货币的供给变动会引起资产结构的调整及资产价格的 场，为未来一两年内更大的通货膨胀埋下了伏笔。 变动，进而影响到财富的市场价值。最终消费者的财 本文从 1980—2007年中国货币供给数据的分析 ， 富增加，从而总财富增加，而总财富的增加将刺激整 通过实证分析 ，发现中国长期存在超额货币供给状 个社会的消费支出，结果国民总产出增加，有力地促 况，即在外部因素不存在巨大变化的前提下中国经济 进经济的发展，具体可由图1表示。 本来就存在通货膨胀的诱因，完全满足超额货币供给 作者简介：和立遗 (1977一)，纳西族，云南丽江人，中央财经大学博士研究生，云南财经大学公共政策研究中心，研究方向。 财税政策与理论。范修礼 (1981一)。汉族，安徽安庆人，厦门大学博士研究生。研究方向：国际金融。 ① 资料来源于相关财经网站。 ② 由于效据的可得性，本文实证分析只限于2008年以前的数据。 ③ 予洪波：(中国资本市场发展中的货币政策抉择)，东北财经大学出版社，第 120页。 75 图1 货币供给的财富传导 货 社