房地产、影子银行与宏观审慎监管机制——基于房地产金融属性视角的分析.pdfVIP

隧，鎏墼i塑壁筮塑圈壁薹董l 房地产、影子银行与宏观审慎监管机制 ——基于房地产金融属性视角的分析 李志锋 (山西财经大学，山西太原030006) 【摘 要】 文章从房地产金融属性的视角，对房地产金融支持的放大功能、抵押担保对房地产的依赖性 和房地产的金融衍生三个方面的金融属性进行了分析。在此基础上，对房地产发展引发的“影子银行”形成机 制进行了客观的论述，指出了“影子银行”产生发展的必然性和蕴藏的金融风险。并对宏观审慎监管体系中房 地产金融风险控制体系的构建，从房地产金融发展战略、政策性房地产金融、金融创新与宏观审慎监管的协 调、房地产金融与产业金融的协调以及逆周期监管等五个方面提出了框架性建议。 【关键词】房地产；金融属性；影子银行；宏观审视监管机制 【中图分类号】F830 【文献标识码】A 【文章编号】1004—2768(2014)03-0067-06 一、研究背景 金融机构表外金融业务的创新。随着流动性的充 金融理论和实践发展的历史表明，每一次金 裕和宏观紧缩货币政策的实行，我国房地产业的 融危机都是金融理论反思和创新的契机，也是金 发展对资金的巨大需求，催生了大量担保公司、投 融理论创新的发端。2008年始于美国次贷危机的资机构等具有融投资功能的准金融业务的开展； 全球金融危机，不仅改变了世界经济和金融的格 商业银行的理财业务作为表外业务脱离金融监管 局，而且也在改变着金融理论的演进历程。美国次 范围，品种繁多、发展迅速。这些脱离金融监管当 贷危机使房地产再次成为金融研究的核心问题之 局金融微观监管的视线的“影子银行”业务，客观 一。为什么房地产引发的资产泡沫和金融危机一 上增加了信贷资金和货币的投放，影响了宏观货 再发生?房地产泡沫为什么没有阻止房地产金融 币政策的调控准确度，构成了金融体系的新的风 产品的衍生?影子银行为什么与房地产如影随形? 险源。其中，以房地产为基础资产的金融业务和金 监管体系应当如何构建才能遏制房地产金融引发 融机构是“影子银行”的起源和核心部分。因此，房 的风险? 地产及房地产金融是研究“影子银行”的形成机制 Shadow 和宏观审慎监管机制必可缺少的内容。 “影子银行(The Banking)”，是指那些 有着部分银行功能，却不受或少受金融当局监管 本文试图从房地产金融属性的视角，通过对 的非银行金融组织。包括投资银行、对冲基金、货 房地产的金融属性的分析，研究房地产与“影子银 币市场基金、债券保险公司、结构性投资工具 行”共生机制，并对宏观审慎监管模式中房地产金 (SIV)等非银行金融机构。“影子银行”是金融创新融监管的战略框架和模式提出建议。 和发展的结果，不仅体现在传统商业银行等金融 二、房地产的金融属性分析 机构以外新型金融机构的发展，也体现在银行等 房地产作为不动产，具有不可移动、不可分 【收稿日期】2013—11-30 【作者简介】李志锋(1965-)，山西财经大学金融学博士研究生，研究方向：金融宏观政策、房地产金融、金融战略。 万方数据 割、价格昂贵等特点，由此决定了房地产开发投资 吸纳能力，对金融产业的高度关联性和顺周期时 额巨大、资产流动性差、风险较为集中的行业特 的高盈利性，能够满足商业银行短期业务膨胀和 征。同时，由于土地资源的稀缺性带来的房地产的 盈利的要求；土地和房产作为不动产抵押品的可 自然增值性和对资金的依赖性远远高于其他行 靠性，使商业银行的房地产开发行贷款和个人银