管理者过度自信和企业投资规模相关性的实证研究.pdf

摘要 摘 要 在正处于“高速时代”和以投资拉动经济增长的中国，投资活动进行得如火 如荼。而处于微观层面的企业，在这样的大背景下也正乘风破浪做大做强。从 Markowitz 奠定现代金融投资理论基础、Modigliani Miller 提出经典的 MM 理论以来，现代投资理论不断完善和发展。然而，主流理论自始至终遵循的一个 重要前提是理性人假设。而大量心理学实验表明，人类的行为决策不可能达到完 全理性程度。现实当中，人们往往存在过度自信的认知偏误，即过于相信自己的 判断能力，高估成功概率和私人信息准确性。 本文基于Roll(1986) “狂妄自大假说”和Heaton(2002)的“管理者乐观假 说”，首先对管理者过度自信对企业投资的影响国内外相关文献进行梳理，在总 结前人研究成果的基础上，提出自己的研究视角。接着探讨管理者过度自信的度 量，选取2006—2009 年上市公司数据，从管理者的背景特征和公司特征两方面 实证研究影响管理者过度自信的因素，然后实证检验管理者过度自信与企业投资 规模之间的关系。最后总结本文的研究结论，就如何改进管理者过度自信及其对 企业投资的影响提出政策性建议。