上市公司IPO募集资金投入程度的影响因素.pdfVIP

维普资讯 ■ 资 太 市 场 上市公司IPO募集资金 投入程度的影响因素 FactorsAffectingUtilizationofIPOProceedsofListedCompaniesinChina 口陈文斌 内容提要 我国股市长期存在泡沫 ．造成外部股权融资行为住往净现值 (NPV)大于0。这使一些劣质企业有强烈的融 资圈钱动机。同时，一些上市公司的治理结构还不完善，控股股东容易侵 占小投资者 的利益。这些制度性特征可能造 成募集 资金使用不良。实证研究表明：融资规模越大 、财务杠杆越低和再融资需求越小 的企业 ，它的募集资金投入程 度显著性越低。这说 明上市公司的圈钱动机可能是募集资金使用 的重要影响因素。 关键词 0 圈钱 募集资金 融资规模 再融资 作者单位 清华大学经济管理学院 北京 l00084 ChenWenbin Abstract：DuetothefactthatmostofhteequityfinancinginChinaenjoysapositivenetpresentvalue，lotsoflowquality firmshaveverystrongincentivesot gopublic．Moreover，htecorporategovernanceofmanylistedcompaniesinChinais imperfect，anditisverycommonhtatthecontrollingshareholderexpropriatesminoriyt shareholders．Theseinstitutional characteristicsmayleadot abadutilizationofIPO proceeds．Empiricalresultsshow thatcompanieswithmoreequiyt fi- nnacingtendtoinvestlessIPO proceeds．Leverageandrefinancnigdemandalsohaveasignificnatinfluenceonhtenivest- mentofIPO proceeds．ThesefindingsindicatethattheutilizationofIPO proceedsismotivatedbyhtemoneyencirclement incentive． Keywords：IPO，moneyencirclement，raisecapital，scaleoffinancing，refinancing 由于我国资本市场机制尚不完善 ，存在寻租的可能．这使得一些劣质企业有 机会把股权融资作为一种单纯的寻租手段 ，即只重圈钱，不重股东汇报。同时相 当一部分上市公司的治理结构不完善 ，控股股东容易侵 占小投资者的利益。这些 问题导致我国上市公司通过股权融资募集的大量资金 ，得不到有效的使用。以我 国资本市场 A股 IPO数据进行实证分析 ，可从一个侧面对我国上市公司募集资 金闲置问题作出解释