“保险性质”期权定价模型及其应用研究.pdfVIP

维普资讯 第 8卷第 2期 江苏科技大学学报(社会科学版) Vol·8 No·2 2008年 6月 JournalofjiangsuUniversityofScienceandTechnology (SocialScienceEdition) Jun·2008 文章编号 ：1673—0453(2008)02—0055—04 “保险性质期权定价模型及其应用研究 马才华 ，陈 峰 (江苏科技大学 经济管理学院，江苏 镇江 2l2003) 摘 要 ：针 对传统期权风险大的特 点 ，以欧式看涨期权为基础提 出一种 风险小、价格低 的特殊期权——～ “资产保险性质”期权 ，即期权买者 出于对标 的资产 的保险 目的，签订期权合约后 ，若标的资产价格上涨， 期权 买者将其一部分收益支付给期权卖者 ，以这种交易方式对传统期权产 品进行改进 并重新定价 ，从而 得 出 “保 险性 质”期权及其 定价公式 。针 对和传统期权 的价 格变动状 况，用 Excel进行 了模拟 比较 ，证 明 了 “保 险性质”期权 价格低 (吸 引期权 买者 )、风险小 (利 于期权卖者 的风 险控 制 )的特 点 。 “保 险性 质”期 权产品的开发将对我 国各类金融市场 的建设具有现实意义。 关键词 ：“保险性质”期权 ；欧式看 涨期权 ；BlackScholes模 型 中图分类号 ：F224．0 文献标 识码 ：A 1964年 PaulSamulson提出了随机微分方程 ， 格上涨，期权买者将市价与执行价格的差价收益的 并且推 出看涨期权 的定价公式 。1973年 Fischer 一 部分支付给期权卖者 ，设期权买者剩余部分 占期 Black和MyronScholes建立 了看涨期权定价公式 。 权差价总额的比率为 “(1≥ “0)。 其创新之处在于不依赖于投资人的偏好 ，它把所有 基本假设 ：包含了Black—Scholes期权定价模型 投资人引向一个 以无风险利率作为投资 回报率 的 的基本假设，即： 风险中性世界L卜。 。 (1)标的资产价格遵循 、为常数 的几何布 由于传统期权的风险比较大，如欧式看涨期权 朗运动¨； 的卖者承担着巨大的风险。因此，笔者从降低看涨 —=- 一一 1／dr+十 d(iwW 期权卖者的风险出发 ，设计一种新 的期权工具 ，即 期权买者出于对标的资产的保险 目的，签订期权合 其中，为标的资产的期望回报率 ；为波动率 ；dW, 约时，若标的资产价格上涨，期权买者将市价与执 为标准Brown运动；即E(dw )一0，Var(dW，)一dt 行价格的差价收益的一部分支付给期权卖者，从而 (2)没有交易费用和税收 ； 降低看涨期权卖者的风险，同时，期权卖者风险的 (3)在衍生证券的有效期内没有红利支付； 降低也促使期权价格降低。本文在前人 的基础上， (4)不存在无风险套利机会 ； 对传统的期权进行 了一个变化 ，设计 了这种具有 (5)无风险利率 r为常数，且对所有到期 日都 相 同E57]。 “资产保险性质”的期权，从而使其风 险和价格都降 低 。最后，在 Black—Scholes模型的基础上 ，给出这 种具有 “资产保险性质”期权定价公式及其模拟结 二、“资产保 险性质”期权 的定价模 型 果 推导 一 、 “资产保险性质期权 的设计 (一)“保险性质”期权价格变化的偏微分方程的推