股改后中国资本市场的创新.pdfVIP

第28卷 第 l1期 湖 北 广 播 电视 大 学 学 报 Vo1．28，No．11 2008年 l1月 JournalofHuBeiTV University November．2008，093~094 股改后中国资本市场的创新 王晓东 (苏州市职业大学，江苏 苏州 215104) [内容提要] 中国资本市场发展的政策理念必须从单一的需求管理过渡到供给管理，政策的重心是扩大供 给，并不断地疏导内部需求，积极地拓展外部需求，以实现资本市场供求的战略平衡，特别是股权分置改革后的 中国资本市场，转折点已经出现，这只是一个制度性变革，但是制度性变革带来的是在理念、功能、规则体系、 行为特征以及价格结构等方面一系列根本性的变化。 [关键词] 股改；资本市场；跨越式发展；国际化 [中图分类号] F830．91 [文献标识码] A [文章编号] 1008—7427(2008)11．0093—02 股权分置就是指上市公司的一部分股份上市流通，一部 也是最复杂的制度变革。这次制度变革的核心是通过高调整 分股份暂不上市流通。股权分置是近两年才出现的新名词， 存量资产的利益关系结构形成投资者共同的利益取向。构建 但股权被分置的状况却由来已久。 具有共同取向的利益关系是资本市场发展的基石。两年多的 股权分置在很多方面制约了资本市场的规范发展和国 实践表明，股改的核心 目的已经实现，中国资本无论是制度 有资产管理体制的根本性变革，正是由于股权分置，使上市 规范，还是市场规模和市值成长，都实现了历史性跨越中进 公司大股东有 “圈钱”的冲动，却不会关心公司股价的表现。 入了跨越式发展的历史时期 ! 作为历史遗留的制度性缺陷，股权分置早已成为中国证券市 二、投资价值得到提升 场的一块 “心病”。市场各方逐渐认识到，股权分置在很多 股价的高低关乎证券市场的生存发展。在股权分置下， 方面制约了资本市场的规范发展和国有资产管理体制的根 流通股和非流通股 “同股不同价”，出现二元股价结构，价 本性变革。而且，随着新股发行上市不断积累，其不利影响 格围绕价值波动的客观规律被人为割裂，股价难以反映上市 也 日益突出。为了让资本市场发挥积极作用，政府对其作出 公司的真实价值。 了改革——国有股股权分置改革 ! 股改后在全流通背景下，二元股价结构寿终正寝，实 这次改革的一个重要特点是，通过流通股股东与非流通 行的是 “同股同价同权”；定价机制将走向市场化，真正按 股股东之间的 “讨价还价”，寻找利益的平衡点。这种情况 上市公司内在价值和市场供求关系确定股价，使股市趋向价 下，双方的充分沟通就非常重要。首批试点中，试点公司通 值回归。 过投资者恳谈会、媒体说明会、网上路演、走访机构投资者、 三、逐渐恢复股市固有功能 发放征求意见函等多种方式，组织非流通股股东与流通股股 证券市场 的基本功能简言之有三：一是融资，二是投 东进行沟通和协商，同时对外公布热线电话、传真及电子信 资，三是优化资源配置。在股权分置条件下，加上其他历史 箱。应当说，投资者参与改革的途径还是很多的。 改革赋 原因，中国的证券市场功能严重错位，股市变成了单纯的圈 予流通股股东很大的话语权。清华同方的方案没能通过就证 钱场所，甚至有的经济学家称其为 “赌场”。特别在5年的 明了其 “威力” 不仅如此，流通股股东的投票结果也是决 漫漫熊市中，其融资和投资功能丧失殆尽，在三分之二股权 定性的。根据规定，改革方案要在股东大会通过，必须满足 不能流通的情况下，更谈不上优化