浅析经理人的非理性投资决策行为.pdfVIP

蓑 浅析经理人的非理性投资决策行为 姜 珂 田 野 云南民族大学管理学院 云南民族大学会计学教学团队经费资助项 目 【摘 要 】长期以来，公司经理人投资决策理论普遍是建立在理性假设之上，然而，现实中却存在诸多非理性投资行为，本文从阐述 前人经典理论入手，重点分析经理人非理性投资行为，并在此基础上，提出了缓解非理性投资行为的措施建议。 【关键词 】经理人 ；非理性投资；措施 从理论上说，传统的企业投资理论更多的建立在资本市场完全 一 些经理人还会利用 目前的误价为企业现有的股东牟利，进而扭曲 有效、投资主体完全理性的条件之上，通常都假定市场的投资者是 公司的投资行为Stein(1996)。 理性决策者，并且是追求效益最大化。但是，随着投资市场非常态 三、缓解经理人非理性行为的一些措施 化发展和企业异常的投资行为，现实中企业的非理性投资行为是普 1．完善投资管理制度 遍存在的，对企业的投资决策产生了深远的影响。 规范的管理制度是企业的任何管理活动都应该具有的。同样的， 一 、 理论阐述 完善的投资制度可以保证企业的投资决策活动资决的科学合理性。 1．资产定价理论 从科学合理的角度看，投资管理制度规范了决策的流程、设定了投 在完全的市场假设中，人们常用基于资产基本价值的现金流贴 资项 目的评价标准、规定了投资项目的风险评估和控制机制等，从 现模型，从生产经营活动的角度去分析股东持有资产所获取的未来 而最大限度的规范了决策者的行为，确保决策者对投资项 目进行判 收益，进而对资产估价 (valuationo随着逐渐放开了完全市场这个 断和选择科学性，从而避免了投资决策中管理者非理性行为的发生。 强假设，在不完全市场条件下资产定价受到越来越多的讨论，主要 2．对决策项 目定期进行风险评估 侧重于理论角度 ，整个市场中有关证券组合、定价和套期保值的新 因为市场环境的不断变化，决策者由于过度 自信、损失规避、 方法，使标准的套利定价与期望效用最大化联系起来。 嫉妒心理等非理性因素的影响，即便经理者已经意识到了风险的存 2．自由现金流代理成本理论 在，也可能会出于不愿承认 自己的失败而升级 自己的承诺 ，从而给 Jensen在 1956年提 出的 自由现金流代理成本理论 (Agency 企业带来更大的威胁。因此，企业应当建立相应的监督机制定期对 CostsofFreecashFlowTheory)，该理论认为，由于经理人员控制着 投资项目进行风险评估，识别投资项目可能面临的风险，公正客观 自由现金流，内部资金越充裕，外部融资对经理人的监督和约束的 的评价投资项目是否能够实现预期的投资目标，使管理者可以清醒 可能性就越少，经理人有能力和动机将企业资金投人到能够给自己 的意识到投资风险的存在，从而及时制止自身的非理性行为，及时 带来私人收益 (增加报酬、权力、声望)的非盈利项 目，进而导致 采取有效的应对措施。 非效率投资。 3．建立有效的管理者奖惩 (激励和惩罚)机制 3．融资优序理论 对经理阶层进行有效的激励需要保证管理者可以从投资项 目 融资优序理论是由MyersandMajluf(1984)提出的。在信息不对 的成功当中获得更多的回报。只有这样，在进行投资决策时，设定 称的情况下，外部投资者会降低购买风险证券的价格，从而会增加 较为明确的投资成功的激励措施和投资失败的惩罚措施是很有必要 外部融资的成本，由于内部融资的成本较低，因此企业首当其冲会 的，将投资决策的风险同管理者的利益相联系，从而避免管理者采 选择内部融资，只有当内部融资不能满足企业的资金需求时，企业 取非理性行为而导致投资失败的可能性。 才会转向外部融资。 四、小结 二、经理人非理性行为对