产业链金融视角下财务公司融资产品定价研究——基于模糊B-S欧式看跌期权模型.pdfVIP

第 36卷 第 194期 财经理论与实践 I双 月刊 ) Vo1．36 NO． 194 2015年 3月 THE THE()RY AND PRACTICE 0FFINANCE AND EC()N()M ICS M ar． 2O15 · 金融与保险 · 产业链金融视角下财务公司融资产品定价研究 — — 基于模糊 B—S欧式看跌期权模型 龙海明，李 占国，蒋 鑫，吴宇扬 (湖南大学 金融与统计学院，湖南 长沙 410079) 摘 要 ：财务公司为产业链上的中小企业提供产业链金融产品，需要获得一个合理的融资利率 。由于产 业链金融产品主要 以应收账款、存货等动产抵押物作为还款来源 ，因此 ，财务公司在定价 的时候要突出考虑 抵押物的价值波动 ，而抵押物价值又存在模糊特性 ，常见的贷款定价方法无法正确识别 出来。为此 ，在传统 的定价方法基础上，将期权定价模型引入财务公司产业链融资产品的定价中，重点考虑动产抵押物的价值波 动以及无风险利率的波动性 ，得 出基于抵押物价值 的基础利率，同时财务公司可以根据产业链条的主体特点 对贷款利 率进行优化调整 。 关键词 ：产业链金融；财务公司；产 品定价 ；价值波动 ；优化调整 中图分类号 ：F832．39 文献标识码 ： A 文章编号 ：1003—7217(2015)02—0002—07 价主要集中在供应链金融上 。而供应链金融的前身 一 、 引 言 是物流金融 。国内对物流金融产品定价 比较多，主 要是针对第三方物流企业直接提供动产抵押物的融 产业链金融作为新型的融资模式 ，日益受到金 资服务定价_l2]。对供应链金融的产品定价的研究 融机构的关注。财务公司作为企业集团内部的金融 方面 ，朱文贵等 (2007)围绕解决企业资金短缺问题 ， 机构 ，一方面，基于企业集团的产业链管理需要 ，要 求将其金融服务对象扩大到产业链上；另一方面，产 将延迟支付方式与存货质押融资服务相结合 ，给出 了融资企业的行动策略，以及物流企业在提供物流 业链上中小企业的融资需求给其提供 了有利平 台， 同时，在开展产业链金融相关业务时，财务公司比商 金融服务时费率确定方法__2]。苑波等 (2OlO)考虑在 由一个供应商和一个零售商所形成的供应链 中，建 业银行更具优势 ，财务公司依靠的企业集 团一般都 是整条产业链条的核心 ，故它能够通过获得更多历 立随机需求条件下的第三方物流企业提供物流金融 史交易数据解决部分信息不对称问题。因此，产业 服务的定价模型_3]。闫英等 (2Ol1)也对物流金融 中 链金融能给产业链上不 同地位、不同层次的企业带 第三方物流企业存货质押融资服务产品的定价进行 来利润的增加或者成本的降低。早在 1992年，麦肯 了分析 ，并用实例说 明物流企业在物流金融 的运作 锡公司的一项研究结果就表 明，增加利润最快和最 中会存在一个合理的融资费率范围，在这个范围内 具成本效益的方式之一就是制定合理或改进现有 的 物流企业与融资企业有一定的 自主性和谈判权 j。 定价体系l1]。所以，财务公司要扩大产业链金融 、提 钟远光等 (2011)认为，合理的定价下，借助供应 供相关的产品，就必须解决产 品定价问题 。定价管