证券投资基金的新增资金配置决策和收益.pdfVIP

证券投资基金的新增资金配置决策与收益 吴英杰 （中山大学岭南学院，广东广州 510275 ） ［摘 要］ 我国基金市场的飞速发展，证券投资基金已经成为股票市场中一支举足 轻重的投资力量，它们的投资决策选择足以对整个股票市场造成轩辕大波，因此对基金的资 产配置决策研究有助于了解实务界的证券投资理念和股票市场的变化原因，对配置决策与基 金收益的研究更可以为投资者提供有益的投资参考。本文对资金配置的最基本问题——分散 还是集中——展开实证分析，与存量研究不同，本文着眼于基金对 流入资金的配置决策研 究，并提出基于基金实际持股组合的能够同时有效处理股票型基金和混合型基金的五因素风 格调整模型，从而进行分散化配置决策与基金边际决策收益的关系研究。面板回归结果发现， 基金更倾向于把 流入资金加大原股票组合的持有比例，分散化倾向很低；因为管理能力、 隐性成本和股票流动性的限制，分散化和集中化存在相互促进的关系；分散化配置决策在总 体上能给基金带来额外收益，但是研究发现分散化的收益影响是凸型的，给基金带来最大收 益的分散化范围在41 只到 63 只股票之间。另外，本文的实证检验得到依据风格调整收益的 选择基金标准：大家族、小净值、小盘股、高费率、羊群倾向低、交易低密度、持股 50 只 左右。 ［关键词］ 资金配置决策 风格调整收益 集中化 最优分散化范围 The Investment Decisions with the Inflow Money of Mutual Funds and the Corresponding Returns Wu Ying-jie ( Ling Nan College of Sun Yat-sen University, Guangzhou 510275, China ) A bst ract : As the fund market has been developing rapidly, mutual funds as investors now are so important that their investment behavior could whip up huge waves in the stock market. So it is necessary to study the investment decisions of the mutual funds and the corresponding returns of the decisions. It can give us better knowledge about the investment ideas in the practice circle, the mechanism of the stock market and the fund selection criteria. This paper is devoted to empirically analyze the most basic issue of capital allocation, diversific