我国企业所有制差异与效率对流动性风险的影响.pdfVIP

《经济问题探索》2015年第3期 我国企业所有制差异与效率对流动性风险的影响 齐红倩 ，庄晓季 ，李民强 (1．吉林大学，长春 130012；2．华信信托股份有限公司，辽宁大连210200) 摘 要：目前 ，我国货 币总量增长明显快于GDP的增长，经济运行中出现了宏观流动性过剩与微观流动 性不足的悖论现象，一方面，广义货 币存量M2已经突破 110万亿元，宏观经济运行 中流动性过剩；另一方 面，中小企业融资难、银行间的资金流动性偏紧、地方政府融资平台和某些国有企业 出现 了不同程度的资金 紧张等问题。本文从制度经济学的企业所有制差异角度入手，分析造成这种现象的原 因，并通过数理模型分 析我国流动性风险的微观形成机理。实证结果表 明，仅从国有和非国有企业资本投入要素的微观角度看，非 国有企业贷款比例低导致我国宏观经济流动性过剩问题的恶化，也即金融抑制政策形成的所有制歧视将导致 我国出现流动性风险。因此，继续推进利率市场化改革以及提高企业效率等是防止我 国流动性风险的有效微 观手段 。 关键词：企业所有制差异；金融抑制；流动性风险 一 、 问题提出 币供应量／GDP指标研究全球流动性过剩与资产价格 流动性最初的定义是描述一种资产在没有价值损 的关系。国内学者余永定 (2007)[43从银行超额准备 失的情况下转变为另一种资产的能力。由于货币可以 金和货币总量与 GDP之 比两个方面评价流动性过剩； 充当商品的价值尺度，因此在更广泛的意义下，流动 张亦春和刘猛 (2008) 认为研究流动性过剩问题应 性的概念演变为描述资产以一种合理的价格顺利变现 着眼于整个银行系统 ，并建议通过货币供应量、银行 的能力。在经济问题的具体研究中，通常将资产本身 存贷差等作为衡量流动性过剩的指标。由此可见 ，学 即货币等价于流动性。 术界对于流动性过剩问题的研究主要以货币数量类型 学者们对于流动性过剩的度量方法基本可以归结 度量指标为主，价格类型度量指标基本处于辅助说明 为两类，一是以货币数量为主的度量，包括货 币缺 的地位。对于流动性过剩的成因，现有文献主要从以 口、货币盈余、货币供应量、信贷总量与GDP比值 下三个角度进行分析：一是基于宏观经济视角，若一 等 ；二是以货币价格为主的度量 ，以价格缺 口、利 国的货币供应量增长过快，则会产生流动性过剩，具 率、超额准备金率等为主。考虑到不同指标间的一致 体表现为货币供给或信贷增幅远超 GDP增幅。二是 性问题 ，度量流动性过剩的指标选取主要依据具体研 基于银行系统视角 ，储蓄迅速增加导致银行系统的资 究而定。BorioandLowe(2002)…认为信贷总量与 金相对充足 ，进而导致流动性过剩。三是基于流动性 GDP的比值度量法较信贷总量年增长率法更好地体 问题表象视角 ，以超额货币追逐有限资产，导致资产 现了信贷扩张的效果；GouteronandSzpiro(2005) 价格上涨和相关资产收益率下降，进而导致流动性过 列举了多种流动性过剩的度量方法，并以货币供应量 剩，具体包括房地产、股市、资源类商品等的价格迅 ／GDP、信贷总量／GDP和利率指标研究了欧美等发达 速膨胀和收益率的持续下降，即所谓的资产泡沫。 国家的流动性过剩问题。Belke等 (2008) 通过货 综合现有研究来看，对于流动性问题及其成因的 作者简介：齐红倩 (1962一)，女，吉林大学数量经济研究中心暨商学院，教授 ，博士生导师，研究方向：宏观与微观经济计 量理论与应用；庄晓季 (1986一)，女，吉林大学商学院博士研究生，研究方向：微观经济计量研究；李民强 (1985一)，男，华信信托 股份有限公司，经济学博士，研究方向：微观经济计量研究。 } 基金项 目：国家社会科学基金资助项 目 (14BJL063)；教育部人文社会科学重点研究基地重大项 目 (13JJD790011)；教育部哲 学社会科学研究重大课题攻关项 目 (12JZD028)。 l76 研究主要是从整体宏观经济或货币承载系统的表象出 造成2003年和2010年 “信贷总量／GDP”指标达到 发 ，而缺少对该问题的微观机理研究，对于流动性问 了阶段性的高点。虽然在随后年份出现短暂的回调 ， 题的微观形成机制还有待进一步考察 ，加之我国目前 但依然处于高位运行 ，始终没有出现显著小于