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并购支付方式该如何选择 ◆李孝应 (南京师范大学商学院 江苏 南京 210097) 摘【要】本文在对并购类型分类的基础上，并结合现实中的并购案 3．7亿美金收购PPS。并购之前，百度旗下的视频子公司爱奇艺通 例 ，重点探讨了企业在进行并购时如何选择并购的支付方式的选 过技术投入和创新，多项核心指标稳居行业第一，成为中国第一影 择，以及分析了不同支付方式的选择对并购绩效的影响。 视 门户，可见百度对视频业务有着较强的经营能力。而且，3．7亿 【关键词】并购 支付方式 并购绩效 美金对于百度而言丝毫没有财务压力。因而，百度采取现金支付方 式是完全合适的。 如果并购规模大，即M2类型，并购会对主并企业产生财务压 近几年，随着移动互联网的发展，行业巨头们纷纷进行战略并 力，则适合选取股票的支付方式。若企业有一定的闲置资金，可以 购。2014年初，Facebook以190亿美元的天价收购移动通讯应用 使用现金加股票的支付方式。2012年3月，优酷和土豆将以100％ WhatsApp，同年，6月 11日阿里 巴巴全资收购 uc优视，业 内估值 换股的方式进行合并，成立优酷土豆。其中土豆所有发行的普通股 50亿美元，创中国互联网史上的最大并购。看似两起不同的并购 退市，每股兑换成7．177股优酷A类普通股，且土豆的美国存托凭 案例，却都采用了现金加股票的支付方式。并购是否都采用这一支 证退市并兑换成 1．595股优酷ADS。合并后，原土豆 占新公司的 付方式?显然不是，2013年 5月，同是中国互联网巨头的百度以 28．5％股份，优酷 占71．5％的股份。采取股票的支付方式很合宜，不 3．7亿美元收购PPS，却采用现金的支付方式。此外，还有一种股票 仅对新公司的财务影响小，并且还取得了规模和业绩上的优势。还 的支付方式，如2012年，优酷和土豆以100％换股的方式正式合 比如，Facebook以190亿美元收购WhatsApp，如果全部用现金支 并。既然存在三种不同的支付方式，那么企业在进行并购时该如何 付，必然会对 自己的资金流产生很大的风险。因此，这 190亿美元 进行抉择，对并购绩效又有着什么不一样的影响? 就分成价值 120亿美元的股票，4O亿美元现金以及 3O亿美元的 一 、 并购的分类 限制性股票，从而不仅缓解了财务压力，还利于并购后业绩的提 本文结合并购规模、业务关系对并购进行如下的分类。 升。 (～)并购规模 (2)当进行纵向并购时，虽然主并企业与 目标企业的业务具有 这里所说的并购规模是指主并企业所要支付的并购金额。规 一 定的关联，但并购风险比横向并购大。面对这种情形，当并购规 模的大小直接影响到主并企业的财务状况。本文以并购规模是否