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研究员：张喜 电话：2009年11月3日星期二 （市场有风险·投资须谨慎） 敦煌种业（600354）点评 事件： 2009年1-9月，公司实现营业收入7.43亿元，同比增长17.75%；营业利润-1832万元，去年同期为-1851万元；归属于母公司所有者的净利润-5518万元，去年同期为-4187万元；实现基本每股收益-0.3元。 点评： 1.2009年7-9月，公司实现营业收入1.07亿元，同比下降33.63%；营业利润-2834万元，去年同期为-1814元；归属于母公司所有者的净利润-2524万元，去年同期为-2031万元；实现基本每股收益-0.14元。 2.公司收入同比增长来源于上半年棉花抛售收入和先锋种子销售收入的增长。先锋种子带动公司毛利率提升。报告期内，敦煌先锋表现突出，种子销量与价格均有所提升，先玉335的提价幅度在20%以上，在其带动下，尽管棉花业务盈利差强人意，公司综合毛利率仍提升1.3个百分点，至20.52%。 3.期间费用率同比上升0.8个百分点，至21.98%。期间费用率高于毛利率，加上资产减值损失同比增长近6倍，以及营业外净收入同比下降80.43%，这些使得公司净利润录得亏损。 4.公司第四季度仍有望扭亏。敦煌先锋今年制种4.4万亩，，第四季度的销售收入同比有望进一步增长，敦煌先锋子公司的利润有望过亿。棉花价格回升，棉花业务有望盈利。在国家收储和下游纺织行业逐步复苏下，棉价自年初出现上涨。但由于入储国库，公司未享受棉价上涨带来的收益。春玉米种子销售期在一、四季度，公司即将进入种子销售期。敦煌先锋三四期已投产，产能较去年实现翻番。 5.盈利与投资评级。预计公司09-10年EPS分别为0.20元，0.70元，维持“增持”评级。 －正文完毕－ 公司评级、行业评级及相关定义 我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级，这些评级代表分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资前景的看法。每一种评级含义分别为： 公司评级标准 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 中性：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 行业投资评级标准 增持：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 大通证券股份有限公司 免责条款 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、刊登或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 大通证券股份有限公司 大通证券·研发中心 公司点评 请务必阅读免责条款 - 2 - 研究创造价值 专业前瞻市场