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论寿险公司的投资政策
赵晓夏 郭晋鲁
(金盛人寿保险有限公司,上海 200120)
[关键词]寿险公司;风险控制;投资政策;资产负债匹配;投资周期
[摘要]投资业务在寿险公司经营管理中具有广泛的重要性。作为寿险公司防范、控制
投资风险的重要手段,投资政策在投资活动中具有举足轻重的作用。投资政策可以分为战略
性投资政策和战术性投资政策两个层次。在制定投资政策时,需要重点考虑的基本因素包括:
资产负债匹配关系、整体风险容限、长期投资的风险回报要求、法律法规等因素。投资政策
包含的主要内容有:投资目标、资产分配、投资基准、流动性要求、投资周期、评估和修改
条款等。
一、投资政策的概念和作用
寿险公司的投资政策是寿险公司指导和规范投资活动的纲领和原则。在决策层面,董事
会以投资政策为主要的决策传导工具和风险控制手段,对公司的投资业务进行战略性宏观管
理;在操作层面,投资政策规定了公司日常投资运作的准则和资产管理人进行投资活动应遵
循的原则。
通常寿险公司的投资活动包含以下四个主要环节:
1.公司董事会及其投资委员会制定发展公司的战略性投资政策;
2.公司高级管理层和投资部门经董事会授权实施投资政策,建立并维护投资组合;
3.依据投资政策,精算师和独立的风险控制部门适时地监督、衡量和分析投资活动和业
绩及相应承担的风险;
4.将业绩和风险评估报告向以上各步骤的权力层面(如董事会及其投资委员会、公司高
级管理层、投资部门等)反馈,对投资政策进行评估和修改。
由此可见,投资政策在投资活动中居于中心地位,投资分析、交易、控制、评估等环节
都围绕投资政策而展开。同时,在投资活动的动态循环过程中,寿险公司可以通过投资政策
的制定和适时修订,不断修正、完善和发展其资产管理。因此,投资政策是公司整个投资管
理体系的主要产品和经验长期积累的结晶,是寿险公司不断发展的重要成果。
二、战略性投资政策和战术性投资政策
投资政策可以分为战略性投资政策和战术性投资政策两个层次。战略性投资政策一般由
公司董事会及其投资委员会制定和批准。公司高级管理层根据战略性投资政策,由董事会授
权制定战术性投资政策,用以具体操作和实施战略性投资政策。
另外,在战术性投资政策层面,依据资金来源和负债性质的不同,寿险投资帐户可以大
致分为股东基金帐户和寿险准备金帐户。其中寿险准备金帐户可根据产品类别进一步分为分
红基金、非分红基金和投资连结帐户等。因此,寿险公司应该针对每一种帐户分别建立独立
的战术性投资政策。
三、制定投资政策需要考虑的基本因素
在制定投资政策时,需要重点考虑的基本因素包括:资产负债匹配关系、整体风险容限、
长期投资的风险报酬要求和国家有关的政策法律法规等。
(一)资产负债匹配
寿险公司资产管理的策略主要决定于该公司的负债状况,对于资产负债关系的细致分析
和管理,是寿险公司制定投资政策的先决条件。
首先,寿险公司的资产分配必须确保该公司持有适当性质、期限和流动性的资产以满足
其到期负债的要求,或者保持资产和负债的预期现金流量的适当关系,实现两者在总量和结
构上的均衡。资产负债匹配是寿险公司管理的核心技术问题,加之寿险公司投资帐户的负债
方主要是各种准备金,故而精算师在投资政策的资产分配中的作用是不可替代的。
其次,寿险公司对预期投资收益率的最低强制需求是对保费定价的假设,为了配合偿债
与获利,投资政策的最低预期投资报酬必须至少等于产品的保证利率。(二)风险回报的平衡
保险公司持有某一给定的资产组合的同时,其偿付能力也面临着一定的投资风险。主要
的投资风险包括:市场风险(如股票价格、债券价格和汇率的不利变动)、信息风险(合作方
和发行人违约)、流动性风险(资产无法市价或接近市价变现)、运营风险和法律法规风险。
制定投资政策的主要目的是对这些投资风险加以监控、度量、报告和管理。董事会通过
投资政策,实现以资产分配、投资基准、投资弹性范围、投资授权、报告和评估等为主要内
容的风险控制。
风险和回报是相互
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