经济增加值EVA的概念、应用与深入分析.pdfVIP

。，、|lⅢM羔G营I．A管IEV理IPI；R(’WI{1、、I、、、 经济增加值(EVA)的 概念＼应用和深入分析 韩 镔 (中国石油海外勘探开发公司) 摘 要 经济增加值(EVA)基于的理念是，只有在资本投资回报率高于资本成本时，项 目才创造价值。EVA不同于普通的会计评价指标，它更加真实地反映出企业的资本使用效率和 和资本投入构成。在中国石油天然气集团公司关于EVA计算的规定中，这三项指标的计算内容 有所调整。通过对4家大型国际石油公司EVA的试算，对比分析认为，较高的资本利用率带来 较高的EVA。中国石油的wAcc较高，是因为其贝塔系数远高于其他4家国际石油公司的贝塔 系数，这既增加了对中国石油收益的预期，也增加了中国石油的资本成本率。EVA与基于自由 现金流的净现值(NPV)的经济评价是相等的。EVA体现了资本市场对于增值的要求，使企业 更加注重投资的效益而非单纯的规模扩张。 关键词 经济增加值 经济评价 净现值 加权平均资本成本 税后净营业利润 资本 投入资本利用率 业认为是管理策略的基石。例如，可口可乐公司是较早 经济增加值的源起和推广 应用EVA的公司，在引入EVA概念后，公司的治理、重 组和扩张都遵循EVA的原则，在此基础上，可口可乐公 20世纪80年代，美国纽约思腾思特(Stern司的股价在15年内增加-f20倍。西门子公司于1998年引 Steward)咨询公司的约尔·思腾恩(JoelStern)和贝内入EVA概念，通过实践，该公司认为EVA是保证成功的 Steward 特·斯图尔特(G．BennettIII)提出了Economic 核心策略。在华尔街，高盛、瑞士信贷第一波士顿等投 Value Added(EVA)，即经济增加值的概念【l】。提出经资银行在评价公司时早已把Ew作为基本准则f3l。 济增加值所基于的理念是：一个企业投资项目的收益 EVA的概念并不复杂，但为什么却引起了学术界的 高于该企业所有运营成本和资本成本，该企业才创造 研究热情，得到了企业实践的认石丁?这是因为EVA榜[念 价值【2】。换句话说，只有在资本投资回报率高于资本成 在提出时解决了当时困扰人们的一个问题。按照普遍 本时，项目才创造价值，满足资本市场的基本要求。在 认可的理论，一个以商业活动为目的的公司，其经营和 EVA概,念中，不仅要考虑常见的成本一债务利息，还治理的目标或原则是增加所有者权益。究竟以哪个指 of 要考虑权益成本(CostEquity)。 标为标准来评价公司，才能恰当地体现这一原则并驱 I!IEVA概念出现后，在理论研究和实践应用方面，动企业创造价值?自1983年第一波士顿的分析师提出 基于EVA的评价方法都非常成功。EVA被许多大型企这个问题以来【3l，对这个问题的争论超过lo年，研究人 2010．2』L国睬石油经济．53 万方数据 _Ⅲ磊，愚帚。畏、l、Ⅶ疆：、．n、 员提出过多种指标和概念，包括EPS(每股收益)、ROE 表1损益表 (净资产收益率)、FCF(自由现金流)等。最终，大量 项目 数额 的理论和实践研究认为，EVA是一个合适的指标，它体 营业收入 经营支出 现了增加公司的所有者权益这一基本原则，同时EVA