基于模糊复合期权企业研发项目投资决策_郭健.pdfVIP

T J Y 企业天地 J QIYETIANDI C 年第 期(总第 期) 2007 8 243 基于模糊复合期权的 企业RD项目投资决策 ■郭 健 魏法杰 近年来,实物期权方法越来越多地 用贯序交换期权(复合期权)评价电子商 用复合期权方法对企业 RD投资 应用于企业RD项目投资分析中。传统 务RD项目,总结归纳了六种不同的评 项目价值进行评估,由于RD投资的高 的净现值法采用单一的折现率,常常不 价模型并将其用于 RD多项 目选择。 不确定性,很难用确定的数值来估计项目 能有效地评估高风险高回报的项 目价 和 将 项目视为复合期 的投资成本和预期收益。模糊数学是用于 Lint Penning RD 值,而实物期权评估法能够比较准确地 权,每一个阶段项目的波动率是不同的。 分析不确定事件的有效工具,可以采用模 分析出高风险RD项目的投资价值,是 EymenErraisa等将企业 RD项目看成 糊数学的方法,合理地评估RD投资项 评价RD项目的有效手段。企业 RD 是永久复合百慕大期权,并采用动态规 目价值。本文在Geske复合期权定价公式 项目投资一般是分阶段进行的,只有当 划的方法分析了市场波动率、技术波动 基础上,建立了模糊复合期权定价模型并 初始投资结束后方进行中试投资,中试 率、学习相关系数、成本波动率等对 将其用于航空企业研发项目的评价。在进 投资结束后方进行商业化投资,这样 RD项目价值的影响。国内许民利、张 行模糊计算时,由于梯形模糊数更符合实 RD项目投资就具备了复合期权的特 子刚将 RD项目的不确定性归纳为三 际生活,本文采用梯形模糊数来表示投资 性。复合期权是写在期权上的期权,国内 个随机过程,建立了求解RD投资价值 项目现金流现值和投资成本。下面首先简 外大量学者对 RD项目的复合期权定 的数学模型。郑德渊等在考虑不同阶段 单介绍梯形模糊数的计算。 价模型进行了分析。 不同风险的情况下提出了RD复合期 一、梯形模糊数及其均值和方差的 Geske通过将简单标准期权定价模 权评价模型。龚朴、何志伟将简单复合期 计算 型中基础资产标准正态分布假设换成双 权理论推广至多期情形,提出了变波动 在现实中,模糊集被广泛用于描述 变量正态分布假设,得出了有封闭解的 率多期复合实物期权定价控制方程,并 不确定性事件。设论域U上定义了从U 复合期权定价公式。 和 等采 采用有限差分法获得了问题的数值解。 到 , 的一个映射 : : , , = Lee Paxson [01] μ μU→01x→