过度自信和监督机制相结合的激励模型研究.pdfVIP

2015 年4 月 中 国 管 理 信 息 化 Apr.,2015 第18 卷第7 期 China Management Informationization Vol．18，No．7 过度自信和监督机制相结合的激励模型研究 易超琴 （上海市贸易学校，上海 200092） 摘 要］ 立数学模型来研究过度自信、风险偏好、监督机制和贴现因子等因素对投资者收益、企业家剩余分享比例 ［ 通过建 系数和努力水平等委托代理关系中双方的影响。研究表明：过度自信、监督机制和贴现因子的增加均有助于企业家提高努 力水平，从而降低投资者的代理成本；风险偏好对投资者收益和企业家剩余分享比例系数及其努力水平产生重要影响。这 些结论为投资者如何选择企业家、如何设计合理的激励契约提供了理论依据。 ［关键词］委托—代理;过度自信;风险偏好;贴现因子;激励模型 doi:10.3969 / j.issn.1673 - 0194.2015.07.076 中图分类号］ 文献标识码］ 文章编号］ 3 - 0194 （2015）07- 0141- 05 ［ F224 ［ A ［ 167 0 引 言 偏好者在经济领域中较为少见, 有关风险偏好参与人的激励问 风险投资 (又称创业投资) 是指向科技型高成长性创业企业 题研究也不多。 (风险项目)提供股权资本, 并为其提供经营管理和咨询服务, 以期 有大量心理学研究文献表明, 人们在经济生活中总是表现 在被投资企业(风险项目)发展成熟后,获取中长期资本增值收益 出过度自信的倾向。Weinste-in 、Taylor 和Brown 等[5]研究发现, 人 [1] 。一方面，企业家不仅掌握着技术及相关知识产权， 们总是趋向于过高估计自身的知识和能力水平以及其对成功的 的投资行为 而且还直接经营和管理风险企业，相对于投资者而言,企业家占 贡献度。Fischhoff B,Slovic P,Lichtenstein S[6] 的研究证明,人们总是 有明显的信息优势。另一方面，投资者希望其持有的股权价值 趋向于过高估计其所掌握信息的精确性, 人们认为一定发生的 最大化，而企业家希望自身效用最大化，两者追求的目标不一 事件实际上只有80%的可能性发生,而认为一定不可能发生的事 致，因此投资者和企业家之间存在着 “道德风险”，这种信息不 件大约有20% 的可能性发生。过度自信代理人激励机制研究目 对称关系可采用信息经济学的委托—代理理论研究，投资者是 前已取得部分成果，如Gervais、Heaton 和Odean [7] 研究认为, 过 委托人, 企业家是代理人，投资者需要设计相应的激励约束机制, 度自信和乐观的经理人决策比理性经理人的决策更好地协调了 不仅要确立双方博弈的游戏规则, 即风险的合理分担, 使代理人 与股东的利益。黄健柏[8]研究非对称过度自信条件下委托代理模 的行为有利于投资者, 而且使双方各自的期望目标函数趋于一 型，陈其安[9]认为代理人的过度自信有利于降低代理人的道德风 致[2] 。一些学者提出风险投资中最优契约结构设计、激励约束机 险和减少监督成本。孙世敏等[10] 以代理人采用长短期业绩相结 制等对策来减少道德风险[3] 。但是大多数委托—代理模型,都在 合的方式设计代理人薪酬契约，发现该种设计会有效提升代理 “委托人和代理人都是理性的经济人，委托人风险中性, 代理人 人努力水平。 风险规避”这一假设条件下, 得出相关的结论[4] 。通常认为, 风险 本文在上述研究成果的基础上,借鉴文献[10-14] 的研究方 ［收稿日期］2015-01-08 法，考虑过度自信、风险偏好、监督机制和贴现因子等因素建立 ［基金项目］ 陕西省自然科学基础研究计划重点项目(2012JZ8005)。 激励模型，分析委托人风险规避/风