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财务与管理 !!##$$##%% $$##’’ (($$##$$))**##++ 企业并购绩效存在的问题及解决建议 兰州理工大学 史田田 企业并购作为企业资本增长和社会资源有效配置的重要方 然缺乏对企业并购绩效的探源性分析。 式，具有使企业资本快速增长、降低进入和退出市场壁垒、提高资 （二）缺乏从产业角度深入研究企业并购绩效。企业所处的产 源配置效率等优势。在西方，公司并购已经有 ! 多年的历史，经 业或要进入的行业是对企业直接影响作用最大的企业外部环境。 历了# 次并购浪潮，已形成了成熟的并购机制。随着经济全球化 并购的行业不同，并购绩效也不同。我国企业普遍存在显著的行业 的发展，企业并购势头更猛，重大的并购案例接连不断，数百亿美 差异，这种差异就是产业效应最普遍的表现。我国己有的研究很少 元、甚至上千亿美元的巨型并购屡见不鲜。近几年全球 # 强公 从产业角度研究企业并购绩效，没有对目标公司所处产业进行深 司位次变化频繁且幅度巨大，其重要原因就是大公司间的收购兼 刻的分析，发现环境中存在的威胁寻找并购后重整的发展机会%缺 并愈演愈烈。我国企业通过并购活动，可以更好地吸引投资，加强 乏了解并购环境中的产业政策、税收政策以及政府在企业并购中 经济合作；通过国有企业之间的相互兼并，可以有效避免国有资 发挥的作用，并购是否符合政府意图关系并购成功与否。其实，企 产流失，提高企业活力，同时可以形成一个更开放和公平的市场。 业并购作为一个过程，应遵循先行业后企业，先自身定位后有的放 一、我国企业并购绩效存在的问题 矢搜寻目标的规律。协同效应是并购绩效的重要源泉。以往的研究 从众多的实证研究可以发现，我国公司实施并购绩效不尽如 缺乏从协同效应角度研究企业并购绩效。没有从协同效应对并购 人意，究其原因，除政府干预过多、证券市场不够完善、并购法规 绩效的“重要贡献”作深入研究，则不能了解企业并购后新老产 尚未健全等宏观因素外，还存在以下方面的问题： 品、新旧业务、生产管理与市场营销各个领域的内在联系是否存在 （一）缺乏从企业“并购动因”与“并购绩效”关系上对企业 资源共享性，不能科学地使并购双方相互促进，发挥协同效应，降 并购绩效进行系统地研究。企业并购的并购战略涉及到企业并购 低成本，提高增长率，使经营多样化，获得税收利益，提高负债能力 的动因、协同效应以及行业选择等方面，这些是并购绩效的直接 等%不能使并购后公司以更快的速度发展。 “推动力”和“源泉”。尤其是国内对企业并购绩效的研究大部分 （三）对并购后的经营与管理重视不够。我国的绩效评估多侧 属于并购后整合效果的研究，这必然使结论过于笼统，而对公司 重短期绩效，缺乏中长期跟踪研究。对目标企业没有进行深入、细 经营发展起决定性作用的股权转让导致公司控制权变化的并购 致的研究，收购亏损或破产企业后无力扭转局面，背上沉重的包 活动缺乏深入的分析。很少从并购绩效产生的机理进行理论与实 袱，企业盲目扩张，多元化跨行业经营，没有精确分析目标企业的 证研究，使研究成为“无本之木，无源之水”，从根本上对提高企 潜在价值。随股权形式上的变化，对企业长短期经营都会产生巨 业并购绩效的意义不大。已有的研究大部分是对企业并购绩效进 大影响的重大事件，也给资本市场带来了更大的预期。上市公司 行评价，比较企业并购前后某些财务指标的变化，进而得出一些 控制权变化往往会引起股价波动。目前大多数文献没有从微观层 结论，没有从不同的角度揭示隐藏在大量并购活动后的真实动因 而研究如何选择符合条件的目标企业。忽视对并购目标选择的研 及对并购绩效的影响。这些并购动因包括$获得协同效应、获取更 究，不能在并购前对目标公司的价值升降进行准确地预测，从而 多市场份额、多元化经营分散风险以及获取目标公司价值低估收 不能在理论上和经验上指导选择最合适的目标公司进行合