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投资理财 企业价值评估在股票投资中的应用 中国人 民大学 刘铭 美国巴尔的摩大学 姚岳 摘要 ：面对 巨幅波动 的证券 市场，投 资者需要采用科学的方法估量 二、我国证券公司价值评估模型 的确定 目标公司的企业价值 。文章采用收益法 中的股权现金净流量模型评估 2．1证券公 司价值评估模 型的分析 上市证券公司不 同增长率下的企业价值，即其 内在价值 ，及其对应 的股 企业价值评估的方法主要有成本法 、市场法 、收益法等。成本法是 价 中心轴线 。投资者可据此进行投资决策。 依据资产的重置成本，考虑各种贬值因素评估资产价值的方法 。成本法 关键词 ：企业价值 内在价值 企业价值评估 受到资产使用状态 、收益弥补 的计量等 因素 的影 响，而且适用于个别资 产的价值评估。市场法是利用市场上同样或类似资产的近期交易价格 ， 我 国证券化率从 2006年 的42％一举突破 100％，达到 目前 的 经过直接 比较或类 比分析 以估测资产价值 的各种评估技术方法 。市场 140％左右水平 ．但证券市场 的巨幅波动 ，让大多数投资者无法估量 中 法受到是否有活跃 的公开市场和可 比资产的限制 ．适用于个别资产 的 国资本市场 的价值 。无法估量某只股票的投资价值 ，致使投资者 的投资 评估 。收益法是通过评估未来收益 的现值来判断资产价值 的评估方法 。 带有一定 的盲从性 。为了给投资者提供投资决策依据 ，有必要采用科学 收益法受到未来收益能否以货币计量及其预测准确性 的限制 ．适用于 的估值方法对上市公司进行价值评估 ，以此将投资者 的目光 引导到企 企业价值的整体评估 。企业价值是未来现金流量现值 的总和．而未来现 业 内在价值 的投资上来 ．并通过资本市场实现资源 的优化配置 ．促进实 金流量与未来收益有着密切的联系 ，未来收益又是企业整体资产经营 体经济得到持续健康发展 。本文通过计算一上市公司的内在价值，尝试 活动 的结果 ，因此 ，本文采用收益法评估该证券公司的企业价值。 将企业价值 的评估方法应用于股票的长期投资决策。 采用收益法对证券公司价值进行评估 时 ．其前提条件是能够用货 一 、 企业价值与股票的 内在价值 币预测未来收益 ，即未来现金净流量。公司价值与利润和现金净流量均 “企业价值最大化”作为企业 的经营 目标 已经为大多数企业接受 ， 有关 ，但利润受到公司会计政策 、会计估计等等 因素的影响，而现金净 并成为投资者投资决策的标准 。 “企业价值最大化 ”是指对企业现有资 流量具有 客观性 ，且公 司价值 最终是 由现金 净流量决定 的 ．因此 ，本文 产进行合理运营 ，实现未来获利能力的最大，表现为企业 的内在价值 。 选择现金净流量预测未来收益 ，并采用合适 的折现率将其折算 为未来 沃伦．巴菲特定义的企业 内在价值为 ：“内在价值是一个非常重要的概 现金净流量的现值 。折现模型分为股利折现模型、公司现金净流量折现 念 ，它为评估投资和公司的相对吸引力提供 了唯一 的逻辑手段 。内在价 模型、股权折现模型。股利折现模型的价值评估是以股利为基础进行折 值的定义很简单 ：它是一家公司在其余下的寿命 中可 以产生 的现金贴 现 ，受公司是否分配股利 的限制 。公司现金净流量折现模型的价值评估 现值 。但是 内在价值 的计算并不如此简单 ，它是估计值而不是精确值 ， 是以公司的全部现金净流量为基础 ，受非正常 的现金净流量 的影响 。股 而且它还是在利率变化或者对未来现金净流量 的预测修正时必须加 以 权现金净流量折现模型的价值评估