论风险投资公司的制度创新.pdfVIP

决 策 参 考 论风险投资公司的制度创新 ( ! 杜 沔 ，刘贻佳 （ 汕头大学 商学院，广东 汕头 ；西安交通大学 经济与金融学院，西安 ） (/ -(-#. !/ (#( 摘 要：从制度变迁理论分析我国风险投资公司制度创新过程中应考虑的因素，最后提出我国 风险投资公司创新制度的建议。 关键词：风险投资公司；制度变迁理论；制度创新；制度支撑环境；非正式制度 中图分类号： 文献标识码： 文章编号： %!# ’ (!)#*$+!#,$)-#). !* 年海外风险投资机构纷纷涌入我国，境外风险投 风险投资一般再融资的途径就是增发新股。增发新股可以让 资机构在我国扮演主要角色，在投资额中，其中约-0 的投 新股东认购，这需要原有的风险投资公司投资具有收益吸引 资来自境外投资机构。有人说风险投资是风险资本家与风险 力，而风险投资公司的财务报表不是公开的，新的投资者要 企业家共掘高科技的第一桶金，究竟谁掘中国高科技的第一 了解公司的业绩情况有一定困难，另一方面，风险投资公司 桶金？近年来大量的文章探讨了风险投资公司的制度问题， 增资扩股碰到的难题是收益的核算问题：原有股东的投资收 美国有限合伙制已被证明是一种有效的风险投资公司制度， 益要在几年之后才可能实现。新股份进入时，按照《公司法》 在我国目前大部分风险投资公司仍然采取股份公司制度，缺 规定，公司股东作为出资者按投入公司的资本额享有所有者 乏效率，能否将有限合伙制照搬过来，这是值得探讨的问题。 的资产收益，新股东一旦进入公司，就有权按照投资所形成 的股份比例取得收益，而不论这种收益产生的时间。新股东 1 目前我国风险投资公司制度缺乏效率原 若要分享前期投资的收益，老股东怎能答应？这是公司制风 因 险投资在再融资过程中碰到的问题。 首先，由于我国风险投资公司在订立合同之前，部分国 2 我国目前不具有采用有限合伙制的原因 有产权是没有明确界定的，相应的产权的所有者虚设，收益 权也不明确，它必须由它的代理人行使，这就决定准备合同 阻碍风险投资制度在美国以外国家移植的因素包括文 的费用很高，界定产权也需要成本；在订立合同之中，涉及到 化因素、法律体系、不易改变的制度和人才缺乏等，我国目前 的管理者的任命，将政府官员、政治家作为管理者任命涉及 不具有采用有限合伙制的原因主要有： 到政治权力的分配问题，高的交易成本也就不足为奇；在订 首先，信用制度存在严重问题，我国金融市场的起点与 立合同之后，由于管理者配置资源的能力问题，也由于道德 市场经济国家不同，是以公有制的计划经济与公有产权为起 风险的问题，可能出现的委托者的代理人与代理人的管理者 点，我国在 (1$ 年之前基本不存在市场，也不存在市场交 合谋的问题，使得监督成本相当高。故从交易成本角度来分 易。银行拨改贷之后，没有建立真正的银行信用，几乎依靠国 析，我国风险投资公司也是一种严重偏离经济效率的制度。 家信用建立金融关系，银行保证按期归还储蓄的本息，而国 其次，这些公司制不能解决风险分担问题，风险由股东承担， 有企业不一定归还贷款，国有企业这种不按期归还本息的做 管理者一般不投入任何资金，不承担经营风险；再次，它不能