试论财务管理的目标及如何优化企业资本结构.pdfVIP

维普资讯 劝改金融 伍藩技术协 ~o809)总第966期 试论财务管理的目标及如何优化企业资本结构 ●郑 金河 随着我国经济体制改革的不断深化，对企业财务管理体制的完善和发 有者、债权人、职工和政府都能够在企业价值的增长中使 自己的利益得到 展提出了新的要求。如何科学地设置财务管理最优 目标 ，对于研究财务管 满足，从而使企业财务管理和经济效益均进入良I生循环状态。因此 ，企业价 理理论 ，确定资本的最优结构，有效地指导财务管理实践具有一定的现实 值最大化应是财务管理的最优 目标。 意义。为此 ，笔者根据个人的学习与思考，决定从确定财务管理的最优目标 二、衡量资本结构重要指标——财务杠杆利益 出发 ，分析财务管理最优 目标 (企业价值最大化)与资本结构的关系，并运 由于企业一般都采用债务筹资和股权筹资的组合，由此形成的资本结 用资本结构的计量指标 (财务杠杆利益)，对我国企业的经营状况进行分析 构一般称为 杠“杆资本结构”，其杠杆比率即为资本结构中债务资本与股权 研究。 资本的比例关系。因此，财务杠杆利益就成为衡量企业资本结构、评价企业 一 财务管理的最优 目标——企业价值最大化 负债经营的重要指标。因此如何充分正确的运用财务杠杆利益，应注意以 、 财务管理 目标 ，是在特定的理财环境中，通过组织财务活动，处理财务 下两个方面的问题：首先，提高企业的盈利能力。因为企业投资利润率与财 关系所要达到的目的。比较具有代表 I生的财务管理 目标主要有以下几种观 务杠杆利益呈正方向变动，企业盈利能力的提高有利于正财务杠杆利益的 点：企业利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化、企业经济效益最 提高。企业应通过合理配置资产，加速资金周转，降低产品成本，改进产品质 大化。根据现代企业财务管理理论和实践，并通过关于财务管理目标的几 量和结构等措施，促进企业盈利能力的增长。并将企业各类负债的平均利率 种主要观点的比较，笔者认为企业价值最大化应作为财务管理的最优 目 作为投资利润率的最低控制线，以防止发生负的财务杠杆利益。因此，企业 标。 在追求高投资报酬率时应注意投资报酬与经营风险的协调平衡。其次，降 企业价值是指企业全部资产的市场价值。企业价值不同于利润，利润 低企业负债利率。企业负债利率与财务杠杆利益呈反方向变动关系，降低负 只是新创造价值的一部分，而企业价值不仅包含了新创造的价值 ，还包含 债利率能增加财务杠杆利益。企业应通过比较各金融机构的信贷条件和各 了潜在或预期的获利能力。由财务管理的基本原理可知，报酬与风险是呈 种举债方式的特点，选择适合企业生产经营所必需且利息成本较低的负债 比例变动的，所获得的报酬越大，所冒的风险也就越大。而风险的增加又会 资金。如预计今后利率有上升趋势时，企业应选用固定利率计息的借款，以 影响到企业的生存状况和获利能力。因此，企业的价值只有在其报酬与风 避免利息支出的增加，反之，选用浮动利率计息的借款。另外，企业还可以通 险达到较好的均衡时才能达到最大。以企业价值最大化作为财务管理 目标， 过选择合理的还本付息方式，最大限度地降低借款实际利率；根据企业资产 其理由主要有以下两点：一方面，以企业价值最大化作为财务管理 目标弥补 配置的要求，优化借款结构，在不增加筹资 险的情况下，最大限度地利用短 了利润最大化的不足，如果以利润最大化作为财务管理 目标，一方面，没有 期贷款。 考虑企业所创造的利润与投入资本之间的关系，不利于不同资本规模的企 衡量资本结构是否合理的关键是碉定负债与股东权益的适宜比例，当 业或同一企业不同时期之间的比较 ；另一方面，它没有考虑时间价值和风险 企业资本结构最优时，财务杠杆利益最大。在实际工作中除要考虑财务杠杆 价值，取得的同一利润额所用的时间不同，其价值不同，承担的风险也可能不 利益外，还要考虑以下几个因素：(1)经济周期因素。在市场经济条件下，任何 同。如果以追求