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FINANCESCANI财经扫描 关于影子银行系统监管的 几点思考 文 ／中国银监会阳泉监管分局 李东卫 近年 来 ，美 国的影子 银行迅速 发 贷款违约开始出现。美国次级抵押贷款 低交易对手风险的不确定性。美国政府于 展，带来了高风险的杠杆操作和过度的金 市场、金融衍生产品市场和影子银行系统 2009年3月公布的金融体系全面改革方案， 融创新，累积了大量的金融风险，最终引 繁荣的基础开始 出现动摇 。随着货 币市 也 旨在对诸如对冲基金之类的影子银行实 发全球金融危机 。 场流动性的逐步萎缩和房地产价格的下 行更严格的监管。根据这一方案，超过一 挫，影子银行对资产价格和流动性的敏 定规模的对冲基金及其他私募基金都必须 美国影子银行系统对国际金融危机的 感性开始显现 。2007年 8月，美 国第五 在美国证券交易委员会 (SEC)注册登记， 影响 大投资银行贝尔斯登宣布旗下对冲基金停 并向监管机构披露更多有关其资产和杠杆 影子银行在金融市场发行各种复杂的 止赎回，导致投资者纷纷撤资，从而引 使用 的信息。方案强调要建立针对诸如 金融衍生产品，大规模地扩张其负债和资 发了针对影子银行的第一波资金溃逃 。 CDS等场外衍生品市场的全面监管、保护 产业务。所有影子银行相互作用，便形成 此时银行间市场拆借利率急剧上升，金 和披露框架。同时，为了减少交易对手风 了彼此之间具有信用和派生关系的影子银 融市场流动性 由过剩变为紧缩，更多的 险，所有标准化场外交易合同必须经 由一 行系统。在过去20年中，美国的影子银行 影子银行卷入流动性危机。 个 中心机构处理，并鼓励市场参与者更多 迅猛发展，并游离于现有的监管体系之 地使用交易所交易工具。2010年9月，美 外，同时也在最后贷款人的保护伞之外， 影子银行系统正在逐步被各国纳入 联储发布了对影子银行系统的监管评述， 累积了相当大的金融风险。 监管 指 出威胁金融稳定的两条相关联 的渠道 。 2007年整个影子银行系统规模 已达21 影子银行进行大规模的次级贷款发放 大型金融机构急剧恶化或倒闭，这些机构 万亿美元，而传统的银行体系规模不过 14 和融资，扮演了类似传统商业银行的角 的财务杠杆大到足 以引起广泛连锁反应 ， 万亿美元。在金融市场交易中，利率衍生 色 。由于影子银行并没有像商业银行一样 高杠杆性机构组成 的交易市场崩溃 ，这些 品市场从 2002年的 150万亿美元飙升至 受到充分的监管来保证金融安全，其中隐 机构依靠相似 的流动性来源 (尤其是应急 2007年第四季度的600多万亿美元，约为 藏着 巨大的风险。金融危机爆发后 ，欧美 流动性)。同时总结了此次金融危机的主 当期全球GDP的15倍。但是，影子银行系 各国开始考虑将影子银行系统纳入监管。 要原因并主张通过赋予融资渠道狭窄银行 统发放的 “贷款”并没有被中央银行纳入 2009年3月，英国金融服务局 (FSA)发布报 特许专营权来纠正回购市场上出现的问 货币供应量统计。次贷危机爆发后，全球 告表明，FSA可能直接监管抵押贷款和信 题。具体措施还包括：为批发融资市场提 最大保险公司美国国际集团 (AIG)成为 贷衍生品等金融产品，而不仅仅是监管相 供稳定的短期流动性资金来源；扩大融资 CDS最大的受害者。 关金融企业。FSA正在考虑按照地产价值 渠道狭窄银行的控股权，允许银行控股公 从次贷危机逐步形成的演变逻辑看， 的一定比例直接限制客户可借入的抵押贷 司参与；监管信用评级机构对影子银行系 由于通货膨胀压力抬升，美联储在2004年 款数额。报告呼吁限制信贷衍生品市场并 统的评级；加强对影子银行系统的监管， 6月份开始逐步加息，至 2006年6月基准 确保投资者了解这些市场的运作情况。报 提高其信息披露程度；对基础抵押品的标 利率共上调 425个基点。于是，美国房地 告还建议对信用违约掉期市场的大部分交 准做出明确的规定。此外，监管评述还提 产价格2006年上半年开始下跌，住房抵押 易进行集中清算，以提高市