上市公司高管报酬影响因素实证研究.pdfVIP

2006年镣8期 ·上海经济研究· 上市公司高管报酬影响因素实证研究 宋香荣 (新疆财经学院统计系 830012) 内容摘要：本文研究的出发点是：经理人的报酬不仅具有激励经理人努力工作的作 用，还必须保证经理人市场的均衡。即必须能够保证能力高的管理者可以获得较高的报 酬，否则，企业就不能吸引有能力的管理者留在本企业工作。基于这样一个想法，我们构造 了一个模型来考察均衡后管理者的报酬状况。尽管实证结果显示我国上市公司中还存在 一些不合理现象，但纵深相比我国的经理人市场已经开始逐步完善，对经理人的竞争形成 的管理者能力的分布和薪酬的分布开始呈现合理的特征。 关键词：高管报酬 绩效行业 中图分类号：F275．4文献标识码：A 文章编号：1005—1309(2006)8一0091一05 上市公司是我国经济实体的重要组成部分，其发展的好坏直接关系到我国经济整体发展的好 坏，上市公司的经营绩效因此成为了大众关注的焦点。公司治理结构，作为一个公司绩效的重要决 定因素，也倍受关注。上市公司高管报酬制度是治理结构中很重要的一个环节，针对上市公司的报 酬，社会的评判也比较多。目前得到广泛接受的看法是：高管报酬设计的主要目的是激励高管的工 作努力程度，而没有考虑这样的报酬设计是否能够吸引足够好的管理者。从这样的看法出发，对经 理报酬的实证研究主要是将企业规模、公司绩效和经理人特征等诸要素用计量方法进行分析。而在 实际操作中，薪酬的制定是错综复杂的，薪酬的决定会受到很多因素的影响。这些因素既有来自于 公司内部的，也有来自于公司外部的；既有宏观层面的，也有微观层面的。同时由于中国正处于经济 的转轨时期，这时期特有的政策环境、经济环境、社会文化和公司内部条件等很多因素都会影响到 公司高管薪酬的制定，从而使我国公司高管薪酬的决定因素可能有别于国外公司。本文将以我国上 市公司为考察对象，对我国上市公司高级管理层①的报酬情况进行分析。 一、实证分析的基本假定及模型建立 根据公司治理理论、市场均衡理论、管理理论以及以往的实证研究，本节提出了上市公司高管 薪酬决定因素的假设。参照以往文献的做法，我们选取总资产作为衡量公司规模的指标；选取加权 平均的净资产收益率作为衡量公司绩效的指标；选取独立董事比例、控制人类别、CEO和董事长两 职兼任情况作为衡量公司治理结构的变量。我们选取高管前三名薪酬之和作为因变量。为了提高 统计的精确度，我们对绝对金额变量(薪酬和公司规模)进行了对数变换。 本文的假设如下： 收稿日期：2006—06一11 —91～ 万方数据 ·上海经济研究· 2006年第8期 假设1：高管报酬呈现一定的行业特征。 假设2：公司规模和高管报酬呈正相关关系。 假设3：公司绩效和高管报酬呈正相关关系。 假设4：公司成长性和高管报酬呈正相关关系。 假设5：国有控股公司高管报酬相对非国有控股公司较低。 假设6：独立董事比例和高管报酬呈负相关关系。 假设7：董事长和CE0由同一人兼任的公司高管报酬高于董事长和CE0由不同人担任的公 司。 根据提出的假设，我们建立以下模型： ． 十卢。ROE+p6P／E+￡ (i=1，2…12) 变量的定义如表1所示： 表1 变量定义表 因 素 变量代码 说 明 LNW 前三名高管报酬和的对数 根据中国证监会颁布的《上市公司行业分类指引》分类标准，我们把上市公 司分为13个行业。由于回归过程中加入了截