公司管理层收购项目分析_以粤美的管理层收购项目为例.pdfVIP

2010年5 月 经济论坛 May. 2010 总第477 期 第05 期 Economic Forum Gen.477 No.05 公司管理层收购项目分析 ———以粤美的管理层收购项目为例 文/尤高会 【摘 要】管理层收购作为一种制度创新，对企业的有效整合、降低代理成本、经营管理以及社会资源的 优化配置都有着重要作用，但也存在一定问题，诸如管理层收购的融资问题、收购价格问题以及信息披露 问题等。本文从管理层收购的理论出发，对粤美的管理层收购进行分析，揭露出我国管理层收购中存在的 问题并提出相应的建议。 【关 键 词】管理层收购；杠杆收购；代理成本；信息披露 【作者简介】尤高会，中国石油杭州地质研究院计划财务处。 一、粤美的管理层收购案例介绍 前所未有的困难，其主营业务收入大幅度下降，为 1992年3月，广东美的电器企业集团通过股份 了让公司有长久的发展动力，粤美的于7月份开始 制改造并在深交所挂牌上市，成了中国第一家集体 筹备进行管理层收购。2000年4月，由粤美的工会 企业改组上市的股份公司，这就是广东美的集团股 和以何享健为首的集团管理层共同出资组建了顺德 份有限公司(以下简称粤美的)。到2002年，粤美的 市美托投资有限公司作为实现融资收购计划的平 年销售收入达150亿元人民币，其中出口超3亿美 台，注册资本1036.87万元，其中管理层20 多人持 元，总资产达90亿元人民币。1997年粤美的遇到了 美托投资总股本的78% ，剩下22% 的股份为工会持 石提价100%，并改变了已维系40年的铁矿石长协 式对原股东股权稀释较少，是一种低成本的并购方 制度，使我国钢铁企业的成本大幅增加，难以通过 式。威海广泰、东华合创、天马股份、天康生物等 长协制度锁定成本。在通过海外并购获取铁矿石资 企业都已通过引入外部投资者的换股并购，实现外 源的同时，钢铁企业可以引入铁矿石企业作为外部 延式扩张，提高了行业地位，保持了较高的成长 投资者，降低铁矿石交易成本，获取一定的价格优 性。 惠，签订双赢的供货协议，保障资源的及时足量供 应。同样，我国造纸、有色金属和石油企业也可以 参考文献 通过同样的手段，降低获取资源的成本，保障资源 [1] Engel, D., Keilbach, M. Firm- level implications of early 的供应。 stage venture capital investment: An empirical investigation. Journal of Empirical Finance, 2007, 14(2): 150- 167. 引入外部投资者是低成本的并购手段。我国经 [2] Hellmann, T., Puri, M. The interaction between product 济需要产业转型与升级，通过并购提高市场集中度 market and financing strategy: the role of venture capital. Review of 是必要手段，而我国企业在金融危机后，面临大量 Financial Studies, 2000,