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第 期 No.22 22 企业研究 年 月 NOV. 2010 2010 11 Business research 基于利率互换的案例分析 毛晓菲 鹿 原 摘 要：利率互换是 世纪 年代国际金融市场上三大金融创新业务之一，近年来在我国获得了很快的发展。本文阐述了 20 80 利率互换的理论基础及应用机制，并对利率互换在我国的应用案例进行了简要分析。 关键词：利率互换；人民币利率互换；互换案例 一、利率互换的相关问题 ）。现假设甲公司需要浮动利 0.75%－Libor－0.25%11.50%－10.40% 率资金，而乙公司需要固定利率资金，双方都发挥自己的相对优 1.利率互换的定义和原理 势，并通过利率互换交易将这种优势将转化为实际经济利益。甲 利率互换是指交易双方同意在未来的一定期限内根据同种 公司按10.40%的固定利率筹措资金，乙公司按Libor+0.75% 的浮 货币的等额名义本金交换现金流：其中一方的现金流根据浮动利 动利率筹措资金进行利率互换。 率计算得出，另一方的现金流根据固定利率计算得出。 通过发挥两个公司的比较优势并且互换，双方总的融资成本 利率互换应用的是英国经济学家大卫·李嘉图的比较优势理 降低了 （ ），此为 0.60% 11.50%+Libor－0.75%－10.40%－Libor+0.25% 论。根据该理论只要满足以下条件就可以进行互换：第一，双方对 互换利益。互换利益是双方合作的结果，由双方分享，具体分享比 对方的资产或负债均有需求；第二，双方在两种资产或负债上存 例由双方谈判决定。假定双方各分享一半，则双方的融资成本都 在比较优势。 降低了0.30% ，即最终双方的实际筹资成本分别是：甲支付Libor－ 2.利率互换的作用 0.05% 的浮动利率，乙支付11.20%的固定汇率。 利率互换的主要功能是：第一，可以在全球各市场之间进行 套利，从而降低筹资者的融资成本、提高投资者的资产收益，促进 10.4% Libor Libor+0.75% 全球金融市场一体化；第二，可以有效管理资产负债组合中的利 甲公司 10.45% (X) 乙公司 率风险和汇率风险；第三，互换作为表外业务，可以逃避外汇管 图一 制、利率管制及税收限制，为公司增添新的融资渠道。 二、利率互换的经典案例分析 交易的“双赢”结果是：甲公司以Libor－0.05% 的成本筹得它所 1982 年国际资本市场发生了首次利率互换，此后利率互换的 需要的浮动利率资金，财务成本节约了0.30% ；而乙公司获得它所 交易对象范畴也不断扩大，从银行之间、企业之间到企业与银行 需要的固定利率资金的成本则从11.50%降至11.20%，其实现的 之间。利率互换作为一种金融衍生工具已在国际资本市场上迅速 经济利益为0.30% 。由此可