论中国股市的羊群效应.pdfVIP

百家争鸣 断是否存在羊群行为，如 、 ;)+%:=+ .??@4 A##: 一、引言 、 等的研究均显示机构投资者存在 .???4 B#)=)8 .???4 一定程度的羊群效应；二是以股价分散度为指标，研究 羊群效应 （ ）是行为金 !#$%’ 整个市场在大幅度涨跌时是否存在羊群效应，如 融学的一个重要研究方向。在一定 A%,,%)8 .??C4研究表明美国股市不存在整体意义上的 时期，当采取相同策略 （买或卖）交 羊群行为，而9=)’.DEEE4研究则表明，美国、日本和香 也 易特定资产的行为主体达到或超过 港等成熟市场不存在羊群行为，但作为新兴市场的台湾 一定数量时羊群效应就发生了。通 和韩国股市却存在羊群行为。 常认为市场中参与者是理性的，他 论 们根据市场的信息来预期未来的走 二、检验方法 势，以期投资风险尽可能小，收益尽 可能大。而当市场出现大的波动时， 9=#%:*% 和!F)’ 提出用9GGH （横截面收益标准 市场参与者放弃自己原来对股票价 差， ）来检 中 5#+::7:5*%+), :*)$)#$ $I%)*%+ +1 #*F#: 格的预期，仅仅根据市场上的权威 验市场中的 “羊群效应”，也就是通常人们所说的9! 信息进行投资。股票市场中参与者 法。国内外一些专家、学者也应用此方法对我国股市进 国 的这种投资行为称为 “羊群效应”。 行了实证研究，但是实验结果表明9! 法只适用于检 关于羊群效应主要有两种观 测非常剧烈的羊群效应，却无法灵敏地探寻小幅度的 点 ：一 类 是 理 性 的羊 群 效 应 羊群效应。9! 方法检验结果不甚理想。 ! （ ）；另一类是非理 我们知道，当投资者存在严重的羊群效应时，其买 股 ()*%+), !#$%’ ）。 性的羊群效应 （ 卖行为具有较高程度的相似性，从而使股价变化趋同。 徐 -##)*%+), !#$%’ 蔼 理性的羊群效应通常可以认为由于 所以可以通过股价的变化趋同程度来测量羊群效应。 婷 自身及外部条件的限制，使得羊群 我们以经典的资本资产定价模型 （ ）为基础，建 9J/K 市 效应成为投资者的最优策略，理性 立模型即个股收益率对市场整体收益率的横截面绝对 徐 羊群效应有利于加快证券价格发现 偏离度 （ ， ）来