风险投资运作中的三方博弈分析.pdfVIP

摘要：鼠险投瓷领域中因信息不对称导致的道镶风险同墨远较一般行业严t。进一步抽大7飘除投资的风险n投资 者、A险投资家和风险企韭索钓镶略选择i接影晴风险投资的运作效率、最终收益及风险投资监的发展，本文掏建兰方博 弈模壁具体分析投资者、A险投赉素与风硷企鼗素的策略选择与博弈结果I找出7主要影喻因素．提出运过制蠢设计改变 主要影晴因素的I值以促进风险投瓷家与R险企业家选择蠢努力低败德的策略I从而促进鼠硷投资业的健素发曩， 关键坷：风脸投赞；信息不对髂；遭蕾风殓；三方博舞 中国分类号：F830．59文献标识码：A文章编号：1004一0900 12007)03—0009—05 —■—黑融 静嘛 愿险攮粪运簦啦鲤 ——囊臁 方褥弈分斩 熊季霞高波 (南京大学，江苏南京210029) 风险投资是一种通过职业投资家集合资金向新兴的、 相应的努力程度和败德水平，而风险企业家的努力程度和 有巨大潜在增值可能的项目或企业提供股权融资并参与其 败德水平与风险投资家的增值服务水平直接影响投资净收 管理，最终通过股权转让收回投资，以获得投资回报的一种 益。以上双重博弈的结果直接影响着风险投资运作的成败。 新兴的金融运作机制。发展风险投资业对促进高新技术产 一个国家与地区风险投资运作中较普遍的博弈结果决定风 业化和产业结构的优化，进而对国家经济的发展和综合国 险投资业发展的状况。 力的提高具有重要的战略意义。本文认为，研究风险投资 风险投资运作中这两个层次的博弈都是围绕风险资本运 发展，核心是找到其发展的内在动力机制，以及能够支持 作及收益分配展开的。风险投资家参与了双重博弈，在其 和增强这一动力机制的制度安排，而其发展的内在动力机 中起到核心作用，在与投资者的博弈中风险投资家是代理 制的作用点在于风险投资的各参与主体。风险投资家和风 人，在与风险投资家的博弈中．风险投资家是委托人．准 险企业家的策略选择直接影响风险投资的运作效率、最终 确地说是代理委托人，代表风险投资机构与风险企业家博 收益及风险投资业的发展。本文将构建博弈模型具体分析 弈。总之，风险投资的正常运作通常包含以上两个层次的 投资者、风险投资家与风险企业家的策略选择与博弈结果， 博弈，而且两个层次的博弈存在相互影响，所以我们必须 试图找出主要影响因素．从而有的放矢地提出通过制度设 对这两个层次的博弈进行综合分析(即考虑其相互影响)， 计优化风险投资家与风险企业家的策略，以促进风险投资 才能得出更准确的结论。 业的健康发展。 如果投资者与风险投资家博弈的结果是投资者选择不投 一、风险投资中的三方博弈 资或风险投资家选择不融资或者风险投资家选择融资且完 风险投资运作中存在投资者与风险投资家、风险投资 全败德时，就只有第一层博弈。而没有其后的风险投资家 家与风险企业家两个层次的博弈。首先是投资者和风险投 与风险企业家的博弈了。只有当投资者与风险投资家的博 资家之间的博弈。投资者通过考察评估风险投资家的能力 弈均衡解为投资者投资、风险投资家融资且不完全败德时， 与素质及能给自己带来的预期投资收益，选择是否投资： 才会发生风险投资家与风险企业家的博弈。当投资者投资， 如果决定投资还需选择合适的收入分配方案与监督机制： 风险投资家融资且向风险企业家投资情况下，此时两个层 风险投资家选择是否接受特定投资者的投资，以及相应的 次的博弈同时进行，形成双重博弈，如果综合在一起进行 努力程度和败德水平。而风险投资家的努力程度和败德水 分析也可看作是投资者、风险投资家与风险企业家的三方 平直接影响风险投资的净收益