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我国股权投资基金立法述评：概念与规范木 肖 宇 (华东政法大学国际金融法律学院，上海201620) 摘要：我国股权投资基金发展进入繁荣阶段，立法体系初具雏形，但较分散、框架性和粗线条。繁杂 的规定需要厘清其立法层次和逻辑联系，考量现行规定的立法背景、规范、问题与发展方向，内容涵盖基 金的概念、设立、募集、组织形式、市场退出、监管、地方法规和行业协会等。 关键词：股权投资基金；募集；组织形式；监管 中图分类号：D922．287 文献标志码：A 文章编号：1001—862X(2011)04—0107—005 股权投资基金在我国发展近二十年，大致经 资，包括VC、杠杆收购、夹层债务和夹层股权投 历了四个阶段。(1)2010年基金募集规模达276．21资，以及房地产投资等，还包括对上市公司的非 亿美元，投资总额103．81亿美元，创历史新高；境公开的协议投资。(3’目前国外实践中Private Eq． 内外上市企业中有股权投资机构支持的占上市 uitv的名称更为主流。(4’ 总数67．4％：(：’业内人士惊呼我国已经进入到“全 在我国立法层面未采用“私募股权投资基 民PE”的时代。与市场繁荣相比，股权投资基金 金”名称，2001年8月《关于设立外商投资创业投 的法律环境却不容乐观，立法模式和规制理念有 资企业的暂行规定》中首次使用“创业投资”概 争议。监管主体不明确，规范内容不统一；相关规 念．主要指向未上市高新技术企业进行股权投 定散见于各部门规章和地方性法规，虽立法初具 资，并提供创业管理服务．以期获取资本增值收 雏形，但相互间缺少协调性与系统性。股权投资 益的投资方式。2005年《创业投资企业管理暂行 基金业的健康发展．需要厘清当前繁杂、分散、多 办法》中界定创业企业是指在我国注册设立的处 层级规定间的逻辑联系．找到立法体系的发展和 于创建或重建中的成长性企业。不含已公开上市 完善方向，才能防止市场风险和保护投资者利 企业。2005年对内资创投的规定比2001年对外 益。这对我国高科技行业和中小企业发展，产业 资创投的范围要宽泛。对外资强调投资行业是 结构优化升级和繁荣资本市场有积极作用。 “高新技术业”。对内资强调是企业处于“创建和 重建的成长”阶段。这种差别说明2005与2001 一、股权投资基金的概念厘定 年相比创业投资内涵的变化．同时也体现我国立 法对内资与外资定位的不同。另外我国法规采用 在国外称其为Venture “创业投资”而未选择“风险投资”名称．可能在于 Capital(VC，译为风险 投资)和Private “创业投资”比“风险投资”更强调资本对创业企 Equity(PE，译为私募股权投资)， 美国全美风险投资协会(NVCA)最初是将PE和业的支持，更符合国家产业政策导向。 VC界定为不同内涵，VC指由专业机构提供的投 我国官方采用的另～用法是产业投资基金． 资于极具潜力的创业企业并参与其管理的权益 这是具有中国特色的概念，体现了政府产业引导 资本，而PE专指并购投资；随着实践的发展现将 目的，实践中已设