中小企业融资结构研究——基于公司治理角度的分析.pdfVIP

市场论坛 2011年第1期 企业发展 MARKETFORUM (总第82期) 中小企业融资结构研究 基于公司治理角度的分析 陶静 刘 朝 (石河子大学经济贸易学院 新疆石河子832003) 【摘要】实践经验证明，经济发达的一个必要条件就是有中小企业的发达。在我国，中小企业在一系列重大的经济发展战 略中扮演重要的角色，解决三农问题，解决城乡二元经济结构问题，推进城市进程等方面，中小企业的发展是关键因素。然而，在 我国深化企业改革，加快中小企业发展的过程中，影响和制约中小企业发展的问题仍然很多，尤为突出的是融资结构问题。因 此，在目前条件下，应充分认识中小企业发展的特殊意义，正确评估中小企业发展所面临的融资结构问题，采取有效的策略，以更 好地促进中小企业的发展。 【关键词】中小企业 融资结构公司治理 【中图分类】融7 【文献标识码】A 化，而股东追求的必然是期望回报的最大化，从这个角度来 一、研究背景 说，债务增加了代理成本。综观国外对融资结构与公司治理 中小企业对支持各国经济增长、解决劳动力就业起着重 的研究，主要揭示了“股权契约”和“债券契约”以不同的机制 影响着公司治理。这也反映了世界公司治理中的两种主要的 要的作用。Ayyagari等指出，中小企业对总就业的贡献率随 收入水平的提高而显著提升。其贡献率在低收入国家为 模式：股权人主导模式、债权人主导模式。 (二)国内有关融资结构的理论 17．56％，而在高收入国家为57．24％；中小企业对GDP的贡 献也有相似的趋势，其贡献率在低收入国家为15．56％，而在 到目前为止，国内已有许多学者就上市公司偏好于股权 高收入国家为51．45。 融资的融资结构进行了实证分析和理论探讨。赵守国、王炎 在我国，中小企业对于推动经济增长、解决劳动力就业亦 炎(1999)从配股参与者的角度分析了上市公司偏好配股融资 起着重要的作用。以2004年全国工业企业的情况为例，总资现象存在的根本原因。他们认为，缺乏对大股东代理人的监 产仅相当于全国工业企业总资产67．28％的中小企业却贡献督、大小股东之间存在的信息不对称以及由此产生的流动性 了68．75％的工业总产值，中小企业就业人数占全部工业企业溢价再分配是问题产生的关键所在。 就业人数的比重高达85．19％。 在中小企业融资方面，陈晓红著的《中小企业融资》是国 内最早研究中小企业融资问题的专著之一。《中小企业融资》 二、相关理论评述 一书对国内外中小企业融资作了系统的比较，从直接融资和 间接融资两个方面，论及了不少中小企业可借鉴采用的融资 (一)国外有关融资结构的理论 方式。 对企业融资结构的研究起源于20世纪初，20世纪50一 李扬、杨思群所著的《中小企业融资与银行》论述了中小 60年代得到迅速发展。此后，对企业融资结构的理论研究日 企业融资所涉及的各种融资渠道，其基本观点为“以自由资本 益深入，1958年，美国学者Modigliani和Mil