基于风险价值de金融风险管理研究述评.pdfVIP

1|牙【x匆-]上 刖___ 基于风险价值的金融风险管理研究述评 ■／崔玉娟 摘 要：20世纪初，随着经济的不断发展和市场状况的 另一渊源。RAROC定义为：一年内应付99％的最大预期损失 进一步改善．人们对于风险的研究越来越重视 最近几十年 所需要的资本 它只采用一年为测量时间段即后来所说的持 来．由于金融风险在金融行业中的地位逐步提高．风险研究 有期．同时在概率水平即置信水平的意义上预测投资组合损 成为了国际学术研究的热点问题 文章主要就国外学者对 失．这样就能使得不同投资组合的比较更有意义．而VaR方法就 VaR模型的研究动态进行了述评 ．以期能为金融风险管理的 是获取qRAROC的这种思想。由此，VaR思想方法初步形成。 进一步研究提供理论依据。 在1993年．G30(Groupof30)小组在研究金融衍生品种 关键词：VaR模型 金融风险管理 国外研究动态 的前提下，发表了题为 《衍生产品的实践和规则》的报告。在 20世纪初．随着经济发展和市场状况的改善．人们对于 报告中．提出了度量金融市场风险的vaR模型方法已经成为 风险的研究越来越重视 60年代．Smion创立并发展了包括风 目前金融界测量市场风险的主流方法 险决策在内的管理决策理论：80年代．风险成为国际学术研 (二)广泛应用(1994年一1997年) 究的热点问题 最近几十年来．风险管理和金融风险管理的 从1994年到1997年．VaR思想方法正式形成并广泛应用 相关理论已经成为整个市场中的热点 在西方发达国家，VaR 于金融市场风险的测量。1994年，J．P．M0rgan银行首先推出 模型已经逐渐成为金融市场风险度量的主流方法．统计学和 了基于VaR的市场风险度量系统——RiskMetrics．给出了计 金融学的国外学者们对此也进行了深入的探讨和研究 算VaR的方法 具体为在正态分布的假设下．不同的用户只要 一 、 国外研究阶段 将 自己的金融产品头寸状况与系统提供的方差一协方差矩阵 迄今为止 ．国外的VaR方法的研究发展可以划分为三个 及相关参数值相结合就可以建立自己的VaR计算系统．从而 阶段 使VaR方法以一个共同的标准进行应用。J．P．Morgan银行曾 (一)初步形成(1994年前) 表示．发布这一系统的动机是 “为了给需要者提供可以比较 1952年，马柯维茨(Markowitz)发表了 《资产组合选择》， 市场风险的标准”。由此．RiskMattics系统的发布标志着VaR 标志着现代组合投资理论的开端．现代投资组合理论可以认 方法模型的正式形成 RiskMetricsO3于正态分布所具有的一 为是VaR思想方法的渊源 马柯维茨最早采用风险资产的期 些特性．如参数的估计简单易行．分布的可加性．其方法一直 望收益率(均值)和用方差(或标准差)代表的风险来研究资 被广泛地使用 1995年4月巴塞尔银行监管委员会同意具备 产组合和选择问题．根据每一种证券的预期收益率、方差和 条件的银行以内部VaR模型为基础．计算市场风险的资金要 所有证券问的协方差矩阵．得到证券组合的有效边界．再根 求．1996年8月．美国银行监管会采用1988年巴塞尔协议中提 据投资者的效用无差异曲线．确定最佳投资组合 马柯维茨 出的市场风险修正案(MAR)，该修正案规定商业银行进行大 的理论在计算投资组合的收益和方差时十分精确．但是在处 宗交易时．其备用资本要超过其面临的市场风险．而市场风 理含有许多证券的组合时．计算量很大．其后继者致力于简 险资本备用额根据VaR的方法予以估计 199